做市商制度

摘要： 银行间本外币市场做市商制度推出以来,做市商已成为我国银行间市场的重要参与主体,对市场平稳运行发挥了积极作用。日前,中国人民银行、国家外汇管理局分别修订完善了银行间本外币做市商制度,通过进一步简政放权,给银行间做市商业务带来新的发展空间。为更好把握市场发展机遇,促进业界关于完善做市商机制和能力建设的交流和思考,本刊特邀2020年度综合最佳做市机构之一兴业银行的资金营运中心副总经理林远洲先生,分享做市业务管理心得,并就如何提升做市商软硬件实力发表见解。

摘要： 为适应金融市场双向开放不断推进的新形势,促进外汇市场可持续发展,2021年伊始,国家外汇管理局修订并发布《银行间外汇市场做市商指引》,交易中心配套出台《银行间外汇市场尝试做市机构指引》并修订《银行间外汇市场评优办法》,进一步完善银行间外汇市场做市商制度。此次做市商制度改革优化流动性分层体系,丰富市场流动性来源,将有力推动外汇市场构建新格局、再上新台阶。具体看,本次改革如何对做市商管理进行优化,并对银行做市业务产生深远影响?交易中心如何从系统、服务、机制等方面入手,有效落实做市商制度的修订和实施?做市商和尝试做市机构应如何加强自身做市能力建设,提升服务实体经济能力?在本期中,本刊组织专题,对上述问题作深入探讨,供读者参考。

摘要： 做市商制度对科创板的赋能效果并不仅仅停留在市场交易的活跃度层面,其更深刻的意义还在于可以放大市场价格发现功能,促进股票价值的真实凸现。证监会发言人在近日的例行新闻发布会上透露,相关部门和单位正在就科创板引入做市商制度从资格准入、券源安排、信息披露以及市场监管等方面进行着积极的前期准备,相关配套规则也处紧锣密鼓制定之中。作为国内证券市场的一项重要制度供给,做市商制度对于科创板的赋能给养效果值得特别关注。

摘要： 上证综指30年来首次“改制”将于7月22日进行;科创板的首条指数——上证科创50指数将在科创板上市一周年之后的7月23日正式发布实时行情;加快推出将科创板股票纳人沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度;创业板改革并试点注册制、新三板精选层开板进人倒计时……一系列资本市场的重大改革举措陆续推出。

摘要： 中国证监会主席 易会满 支持更多"硬科技"企业利用资本市场发展壮大 设立科创板并试点注册制是全新探索,过程中可能会遇到各种各样的困难和挑战.证监会将继续推进科创板建设,加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度,抓紧出台科创板再融资办法,推出小额快速再融资制度,发布科创板指数、研究推出相关产品和工具,支持更多"硬科技"企业利用资本市场发展壮大.

摘要： 据新华社6月19日报道,在6月18日举行的第十二届陆家嘴论坛上,多位“一行两会”人土的发言释放出进一一步推动金融、资本市场改革开放以及推进上海国际金融中心建设的信号:证监会将加快推出科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、允许IPO老股转让等创新制度;银保监会拟推出六项举措支持资本市场发展。

摘要： 基于PSM-DID分析方法从做市交易对个股流动性影响的基本问题入手,检验新三板引入做市商制度的政策价值.研究结果表明新三板市场流动性降低的原因在于:做市交易引入方式自主选择的制度设计会造成挂牌公司的"逆向选择"行为,从而在一定程度上抑制做市交易的政策效力;过快的市场规模扩张是新三板市场流动性降低的客观因素;好的流动性源于好收益,股票流动性的保证源于上市企业的良好成长性.这些结论对后续新三板深化市场流动性改革具有重要参考意义.

摘要： 新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分,和创业板市场构成资本市场的"双星".但是相对于主板市场等,新三板发展时间较短,依然在融资和交易制度等方面存在很多问题.本文先分析新三板交易制度的不足和影响,再对在新三板挂牌的凌志环保和创业板上市的万邦达的具体融资和市盈率对比,分析新三板做市商交易制度对企业融资估值产生的影响,并就新三板做市商交易制度如何改进提出具体建议.

摘要： 创业板市场在运行中出现的流动性风险、高市盈率、市场操纵现象等诸多问题.做市商制度所具有的保证市场稳定性、价格发现功能、抑制价格操纵、增强股市流动性优势,使得引入此种制度显得尤为必要.我国现行立法和实践也为其有效运作提供了保障.但其引入过程中仍存在市场条件和法律障碍.有必要通过修改《证券法》相关规定、设计做市商准入退出机制,规范做市商权利、义务,建立多方位的监管制度,以构建我国的做市商制度.

摘要： 做市商制度具有保持市场流动性、促成大宗交易和维护市场稳定、提高市场有效性和场外交易市场运作等项功能.台湾兴柜市场在引入做市商制度后获得极大的成功.在可借鉴的台湾经验上,大陆引入做市商制度应将竞争性做市商制度与现有的竞价机制相结合,在政策和法律上不断完善和支持,建立起适应大陆市场特征、符合国际发展趋势的做市商制度.

摘要： 温家宝总理在2006年工作报告中提到要大力发展资本市场,即要建立多层次资本市场体系,这包括为非上市公众公司股权流通提供平台的柜台市场(三板市场)建设的问题。如何建立中国的柜台市场,可以借鉴美国OTC市场的经验,在柜台市场交易中引入做市商制度。本文在分析做市商制度交易主体交易成本种类的基础上,从经济学视角分析了投资者交易成本和做市商交易成本.针对投资者交易成本,从柜台市场中股票的供求均衡度新视角探求引入做市商制度的必要性,再从降低投资者交易成本、增进社会福利的角度诠释了引入竞争性做市商的重要性。针对做市商交易成本中的存货成本,修订了Stoll存货模型,除了Stoll存货模型中提到的四个影响存货成本:①做市商的初始财富；②做市商的风险偏好；③做市商的存货头寸；④股票的成交金额,文中增加了另外两个影响因素:①存货的管理成本；②做市商因资金规模有限失去交易机会的损失,在此基础上,推导出做市商存货的总成本和最佳存货价值公式。针对做市商交易成本中的信息成本,分析了Glosten-Milgrom模型,克服了该模型中竞争性做市商的假设,从做市商买卖报价和不同交易者信息源角度,提出了交易决策结构树模型,分析了做市商买卖报价的调整方式,以降低信息不对称成本.

摘要： 以伦敦银行间拆解市场利率(Libor)丑闻为肇始的操纵事件,将金融基准与垄断这两个看似不相干的问题紧密地联系在一起.国际外汇市场中普遍采用的删/R指数代表了金融基准产生的一种重要机制:计算数据来源于真实交易的做市商制度.金融市场中广泛存在着“牌照门槛”、“会员资质”.当这些特定的市场经营者滥用优势、进行合谋并一致行动时,不仅暴露出金融体系存在系统性欺诈,更产生了对做市商制度的深层次的思考.由于做市商本身是横向竞争者、自律监管又存在大量的监管空白,所以滋生了金融基准垄断的土壤.本文将首先讨论美国WM/R指数操纵的反垄断诉讼,并指出做市商双边报价、信息偏在的事实足以构成破坏竞争秩序的隐患.在改革路径上,笔者认为应首先明确金融基准操纵属于价格操纵、是反垄断法意义上的操纵行为.续而基于我国汇率市场化改革的背景,从供给制度及实践层面两个维度出发,提出当货币的国内国际价格由政治过程中实现转为通过日常的、具有竞争性的市场交易来实现时,金融基准也应受到竞争法的调整.

摘要： 创新型企业建设能为创新型国家建设提供有力地支撑,创业板上市为创新型企业开辟了新的融资渠道,也是其迅速发展壮大的主要途径.但与主板市场相比,创业板市场具有的风险性较高.因此,如何有效地防范风险,将关系到未来推出的创业板市场的成功与失败.文章对此进行了系统地分析与研究,并提出了相应的风险防范的对策，包括严格的信息披露制度，培育优质的上市公司，完善上市公司的监管体系，加强市场监管力度，强化市场退出机制，逐步引入做市商制度。

摘要： @@王国刚：今天特邀金岩石先生给我们做一次演讲。咱们在座的了解金岩石先生的可能不多，之所以不多是因为大家没有从20世纪80年代就开始做研究。早在80年代中期，金先生就是中青年经济学者中赫赫有名的人物，当时与其齐名的人包括楼继伟、周小川等人，随后金先生远赴美国深造。今天请他讲这个题目是什么意思呢？在我与金先生交谈以后，我发现现行教科书关于美国证券市场的介绍，基本上不着边际，与现状无关，或者说是错的。因此，我感觉很有必要邀请他专门给我们讲一讲美国股票市场体系。这样可以使大家知道美国市场体系是一个什么状态，因为我们教科书上所讲的那一套是错的，只是告诉你们什么是证交所，什么是纳斯达克( Nasdaq)，什么是第三、第四市场等，而且这些市场彼此之间不相关，使人产生相互分离的错觉。金先生对美国资本市场丰富的实践经验也能给予我们诸多启示，下面请金岩石先生开始演讲。

摘要： 本发明公开了做市商交易回测系统，能够为下游交易策略提供尽量贴近于生产环境的回测服务。其技术方案为：系统包括：接收分发模块，接收包括策略报单及实时行情在内的信息，并将信息转发到撮合模块且分发撮合回报和行情生成结果在内的信息给下游模块；行情速率控制模，对历史行情进行发送速率控制；撮合模块，根据策略报单中的报撤单请求和原始行情维护本方订单簿和市场分价表，对市场行情和订单进行撮合，撮合完成后将撮合回报传递给接收分发模块；联动行情生成模块，在撮合后将成交的订单反映到市场上，为下游模块提供一个接近真实市场的行情服务。

摘要： 本发明公开了基于自动做市商的新型碳交易方法、装置以及平台，属于碳交易技术领域。本发明的基于自动做市商的新型碳交易方法，通过构建区块链碳交易模型、自动做市商模型，并利用公钥，对所述碳交易数据进行加密，得到碳交易加密数据；获取用户交易需求所携带的私钥，并根据所述私钥对所述碳交易加密数据进行解密，得到碳交易需求数据；对碳交易需求数据进行处理，完成碳交易，能够从交易的角度来改善流动性，从根源上改善因中心化交易模式存在的弊端而造成的流动性问题，并且可以实现稳定币与碳币的直接兑换，无需交易双方的相互等待，有利于促成交易订单的快速完成，增强碳交易的流动性。

摘要： 本发明公开了一种基于做市商交易机制的电力市场交易方法及系统，所述方法包括：获取做市商发布的双边报价信息，将所述双边报价信息存入数据库表中；从所述数据库表中筛选所述双边报价信息，获取筛选后的双边报价信息，将所述筛选后的双边报价信息添加至价格序列；获取市场参与者的报价信息，将所述参与者的报价信息与所述价格序列进行匹配；若所述参与者的报价信息与所述价格序列中的双边报价信息匹配，则对所述参与者的报价信息做成交处理。本发明基于做市商参与的电力市场中长期交易模拟过程，提高市场的流动性、维持价格的稳定性和提高交易的及时性。

摘要： 本发明提供一种做市商成交模式的交易系统及方法。其中的交易过程包含获取银行发布的报价消息，将其存入数据库的表中；从数据库捞取最新的报价消息，将其添加至价格队列；循环捞取数据库中记录的有效委托记录，寻找价格队列中是否存在符合条件的价格；将有效委托记录与符合条件的价格进行匹配成交操作。本发明使用数据流的方式进行匹配成交，可以减小对数据库的依赖，实现针对做市商成交模式的成交引擎。

摘要： 本发明提供了基于机器学习的场内期权做市算法，分析得到期权的估价走势图，获取买方、卖方的报价；一、无买方报价；估价高于卖方的报价，作出报价，并发送至做市商进行确认；估价低于卖方的报价，不作报价，并提示做市商；无卖方报价，不作报价，并提示做市商；二、有买方报价；估价低于买方的报价，作出报价，并发送至做市商进行确认；估价高于买方的报价，不作报价，并提示做市商。

摘要： 本发明提供了一种电子做市交易方法，包括：获取行情信息；分析行情信息并生成初始订单，其中，初始订单的类型为报撤单；将初始订单输入分类器以得到分类结果，其中，分类结果包括能够命中和不能命中；当分类结果为能够命中时，发送初始订单；当分类结果为不能命中时，生成预警信息；判断是否接收到撤单指令；以及当接收到撤单指令时，执行撤单指令。此外，本发明还提供了一种电子做市交易系统及计算机设备。本发明技术方案能够对交易及时做出反馈，从而降低交易风险。

摘要： 本发明提供一种基于教师‑学生模型和强化学习的做市方法，该方法能够充分利用市场不完美信息抓住合适的做市时机，并充分考虑头寸累积带来的风险，从而获得价差盈利并促进市场流动性。该方法首先对市场的价量信息进行预处理，再利用完美的市场信息计算相应的技术指标并作为强化学习算法输入训练出一个教师智能体，接着用得到的教师智能体来指导学生智能体的训练过程，利用不完美的市场信息计算出相应的技术指标并作为强化学习算法输入，在教师智能体的指导下训练出一个学生智能体，最终得到的学生智能体可以根据市场的历史信息来做出是否做市的决策。将该智能体进行回测测试，输出结果。

摘要： 本发明公开了基于低延迟复杂事件的做市策略引擎系统，确保运行速度的同时极大提升策略编写的便利度，为速度与易用性间的矛盾提供解决方案。其技术方案为：使用基于LLVM的CEP引擎替换传统的C++引擎，CEP引擎提供了一种易于学习的语言接口，同时结合面向过程性语言的顺序、分支、循环结构以及类SQL语言的灵活多变特性，使其能够快速响应规则(即量化策略)的变化，降低二次开发和日常维护成本；同时通过LLVM实现微秒级复杂流数据处理，从而全面解决金融期货行业对流式数据处理低延迟、高灵活性的要求。本发明还提供了自定义的领域特定语言DSL用于策略编写。

摘要： 本发明提供了一种外汇做市商报价引擎。报价引擎系统包括：数据源接口，用于接收来自一个或多个外汇市场数据源的报价信息，并将所述报价信息转换成统一的数据格式；业务工具层，所述业务工具层包括一个或多个业务工具模块，其中每一个业务工具模块被配置用于实现一种特定的外汇业务；以及渠道接口层，所述渠道接口层包括一个或多个渠道接口，其中每一个渠道接口用于与一个相关联的渠道对接。

摘要： 本发明公开了一种基于ε不敏感对数损失的在线做市方法，它根据期货分钟级别OHLC数据构建多个候选子策略，同时提出候选子策略的加权收益和理论最优策略的加权收益存在线性关系。本发明以ε不敏感对数损失作为损失函数，使用Follow the Regularized Leader在线学习算法动态更新候选子策略的权重，最后根据权重计算主策略的目标仓位并调整主策略的仓位等于目标仓位。本发明提出以理论最优策略的加权收益作为线性关系的真实值，使得在线学习的优化目标更加明确，同时，本发明提出的以ε不敏感对数损失作为损失函数，能够更好地拟合真实的市场情况。在使用真实数据进行回测试，本发明提出的策略能够获得较好的收益和稳定性，拥有很强的实用性。