市场微观结构

摘要： 本文在市场微观结构噪声和跳跃下将Jing等[1]中的预平均门限已实现方差这一连续波动估计拓展到允许噪声过程的条件方差为时变的情形.我们分别采用预平均和门限的方法消除噪声和跳跃的影响,同时给出其渐近性质.蒙特卡罗模拟结果表明这一估计对噪声和Lévy跳跃稳健并且相比同类连续波动估计具有更好的表现.鉴于这一估计的优良性质,本文还通过蒙特卡罗模拟探讨门限和预平均水平的选取以及移动平均噪声,舍入噪声和相依结构噪声等时变条件方差噪声对该估计的影响.在实证分析中,本文首先基于这一改进的估计从2014到2015年上证50成分股Level-2的逐笔交易数据中分离出噪声方差、跳跃波动和连续波动.然后,采用面板向量自回归模型研究三者之间相互关系,发现噪声方差与连续波动之间存在显著正的双向Granger因果关系;连续波动和噪声方差均是跳跃波动的Granger原因,但是反过来不成立.最后,利用拓展的异质自回归(HAR)模型来研究噪声方差对连续波动和跳跃波动的预测能力,发现噪声方差对有效价格的波动具有正向预测作用,该预测作用不仅针对连续波动,而且对跳跃波动具有显著预测能力,但前者显著性更强.

摘要： 2014年11月,沪港通试点正式启动,这是我国股票市场双向开放的重大制度创新.然而,随着我国股票市场对外开放程度的不断加强,跨境操纵开始涌现.在扩大股票市场开放程度的同时,也给深市、沪市引入了新的市场操纵者,2017年证监会处罚了两例涉及开通沪港通的跨境操纵行为.沪港通的开通能否真正起到减少市场操纵行为、提高股票市场公正水平的作用,需要从学术研究角度加以论证.以沪港通这一准自然试验作为研究样本,去探究股票市场开放对市场操纵行为的影响,有助于改善现有股票市场环境,更好地应对股票市场开放这一必然的发展趋势.

摘要： 资产的联合波动率矩阵是资源配置和风险管理的重要统计量,对其准确估计是金融统计和风险度量中的热点问题之一.本文在带有市场信息的微观结构噪声下,研究带跳对数价格的积分波动率矩阵估计问题.在多资产价格观察不同步下,当资产数和样本量都趋向于无穷时,利用不重叠区间方法和稀疏性特征提出高维积分波动率矩阵的4种估计方法,其收敛速度可以达到已存在高维积分波动率矩阵估计的最优收敛速度.同时,所提出的调整估计量具有相合性和半正定性.模拟研究中比较了这些估计量的优缺点,并将其应用于上海证券指数数据的实证研究中.

摘要： 分别采用EKOP模型、VPIN模型和VWPIN模型测度了中国证券市场个股的知情交易概率,并实证检验了知情交易概率因子在资产定价中的作用.研究结果表明,基于物理时间和交易量加权的VWPIN模型结合了经典EKOP模型和VPIN模型的优点,可以更简单地估计个股日内任意时间窗口下的信息不对称程度.进一步,关于资产定价的检验结果表明,在控制相关影响因素之后,采用VWPIN模型估计得到的知情交易概率因子与个股收益率之间呈现显著的正相关性,符合理论预期.

摘要： 本文基于2014年-2018年的股票市场操纵数据,实证分析了融券交易机制对交易型市场操纵的影响及其机制问题.研究发现:融券交易会在一定程度上抑制交易型操纵行为的发生;但同时我国现阶段融券交易机制仍然是不完善的,需要进一步深化该机制在资本市场中所发挥的作用.本文结论在一定程度上为我国进行资本市场交易机制改革,提高资本市场质量,缩小与发达国家资本市场的差距提供了理论依据.

摘要： 同业拆借市场形成的利率是资金配置的风向标,对其他金融市场而言有着重要的参考价值.因此,我们有必要就我国同业拆借市场的有效性展开研究.本文将对我国同业拆借市场的有效性进行分析,并提出相关的政策建议.

摘要： 本文选择等交易量信息交易概率模型对信息不对称程度进行度量,并利用门限回归模型对2015年6月份大跌期间的沪深300股指期货主力合约数据进行分析,发现了两者间存在阀值效应,并且指出信息不对称高于某一阀值时必须获得风险补偿.本文通过实证确定了知情交易、 信息不对称和风险补偿间的关系,知情交易概率是与信息不对称相联系的,信息不对称程度越高,随之的风险补偿会变高,在国内股指期货市场也存在这样的规律.

摘要： 本文通过分析A股市场全部股票在2016年11月至2017年10月之间分钟级行情数据,基于市场微观结构理论,对市场的信息含量因子进行了分析和研究.结果表明,该因子选股策略所构造模型年化收益达到22.83％,最大回撤仅为6.28％,表现优异.

摘要： 高维积分波动率矩阵是资源配置和风险管理的重要统计量,对其估计是金融统计和风险度量中的热点和核心问题之一.本文在带有市场信息的微观结构噪声下,考虑了高频金融数据大量资产的积分波动率矩阵估计问题.在多资产价格观察不同步下,当资产数和样本量都趋向于无穷时,本文利用不重叠区间方法和稀疏性特征提出了高维积分波动率矩阵估计,证明了该估计量具有相合性,较在加性噪声下的估计具有更快的收敛速度,其收敛速度可以达到已存在高维积分波动率矩阵估计在无噪声下的最快收敛速度.对所提出的估计与现有的高维积分波动率矩阵估计进行模拟比较,结果表明本文提出的估计方法具有优良的性质.最后将提出的估计应用于上海证券指数数据的实证研究中.

摘要： 股票市场微观主体的交易行为,既是一系列宏观体制环境和市场内部结构交互作用的结果,又是市场功能形成及作片j发挥的必要前提,也是既定市场结构形成及变革的主要源泉。只有从市场微观主体的交易行为入手,才能对我国股市做出有价值的判断和提出有意义的建议,而各种市场微观结构特征变量最能及时反映市场微观主体的交易行为。通常可运用两类市场微观结构特征变量刻画日内交易数据:一是交易发生的时间,二是与时间相关描述交易事件的变量,如成交价、成交量等。在高频金融研究中,前者被看作是点过程,后者被看作是标值。

摘要： 本文基于股票市场的高频数据，提出了一个股票收益率和持续期的联合模型。与传统模型中对两个变量分别进行分析不同，通过对收益率和持续期的联合分析，增强了估计和推断的准确性，提高了模型拟合数据的能力。通过将模型运用于中石化的股票实时交易数据中，发现中国金融市场有着明显的日间周期性特征,而这些特征跟市场的信息流以及投资者的避险行为相一致。另外，本文的实证结论在中国股市上还回答了市场微观结构中的很多重要问题。

摘要： 本文基于1994～2005年人民币外汇市场制度特征,构建了一个央行频繁干预情形下的人民币汇率决定的市场微观结构模型.该模型发现:即使宏观基本面没有出现变化,汇率也依然会发生波动,指令流的变动是短期汇率波动的根本推动力.指令流通过交易商层面的短暂性资产组合效应和市场层面的持久性资产组合效应对汇率波动产生影响.我国中央银行为了维护日内涨跌幅限制下外汇市场有充分的流动性,必须被动地入市干预,中央银行的干预量由汇率决定模型内生决定.本文为人民币外汇市场参与者和监管当局初步打开了人民币汇率形成的“黑匣子”。

摘要： 计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展，虽 然其研究方法已经逐渐成熟，但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的 争议和挑战。本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展，进 而对目前比较典型的一些挑战性问题进行了的回答，从中展现出计算实验金融的 思想基础和研究范式，并重点讨论了其相对于传统研究方法在金融市场异象、市 场微观结构、行为金融学、以及交易机制设计等研究领域的优势。

摘要： 计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展，虽 然其研究方法已经逐渐成熟，但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的 争议和挑战。本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展，进 而对目前比较典型的一些挑战性问题进行了的回答，从中展现出计算实验金融的 思想基础和研究范式，并重点讨论了其相对于传统研究方法在金融市场异象、市 场微观结构、行为金融学、以及交易机制设计等研究领域的优势。

摘要： 计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展，虽 然其研究方法已经逐渐成熟，但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的 争议和挑战。本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展，进 而对目前比较典型的一些挑战性问题进行了的回答，从中展现出计算实验金融的 思想基础和研究范式，并重点讨论了其相对于传统研究方法在金融市场异象、市 场微观结构、行为金融学、以及交易机制设计等研究领域的优势。

摘要： 计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展，虽 然其研究方法已经逐渐成熟，但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的 争议和挑战。本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展，进 而对目前比较典型的一些挑战性问题进行了的回答，从中展现出计算实验金融的 思想基础和研究范式，并重点讨论了其相对于传统研究方法在金融市场异象、市 场微观结构、行为金融学、以及交易机制设计等研究领域的优势。

摘要： 计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展，虽 然其研究方法已经逐渐成熟，但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的 争议和挑战。本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展，进 而对目前比较典型的一些挑战性问题进行了的回答，从中展现出计算实验金融的 思想基础和研究范式，并重点讨论了其相对于传统研究方法在金融市场异象、市 场微观结构、行为金融学、以及交易机制设计等研究领域的优势。

摘要： Chordia和Subrahmanyam(2004)的理论分析指出，大额交易者拆分指令以最小化其对股价的影响，形成了指令不均衡序列正的自相关性，进而造成滞后期指令不均衡对收益率有正的影响;当同时用当期和滞后期指令不均衡解释收益率时，滞后期指令不均衡对收益率的影响变为负，当期指令不均衡的影响则为正。本文据此提出三个假设命题，运用H股样本数据逐一进行检验，实证研究交易指令不均衡与个股日收益率之间的关系。实证发现支持理论研究的结论，证实了在香港股市这样的指令驱动型市场上，指令不均衡同样对个股收益率具有解释能力和预测能力。

摘要： Chordia和Subrahmanyam(2004)的理论分析指出，大额交易者拆分指令以最小化其对股价的影响，形成了指令不均衡序列正的自相关性，进而造成滞后期指令不均衡对收益率有正的影响;当同时用当期和滞后期指令不均衡解释收益率时，滞后期指令不均衡对收益率的影响变为负，当期指令不均衡的影响则为正。本文据此提出三个假设命题，运用H股样本数据逐一进行检验，实证研究交易指令不均衡与个股日收益率之间的关系。实证发现支持理论研究的结论，证实了在香港股市这样的指令驱动型市场上，指令不均衡同样对个股收益率具有解释能力和预测能力。

摘要： 本公开涉及用于制造微观结构的立铣方法，以及包含此类微观结构的制品。立铣工艺包括围绕旋转轴线(1409)旋转立铣刀(1410r)并使旋转立铣刀(1410r)在工作表面(1407)中平移以形成第一凹陷部(1420)，使得立铣刀(1410r)相对于工作表面(1409)沿倾斜路径(1411)移动，或者移动到工作表面(1407)沿其延伸的基准平面。该方法形成平坦面(1441a,1441b)，其沿圆形边缘(1451)相遇，边缘(1451)相对于基准平面倾斜。通过用旋转立铣刀(1410r)切削基板(4705,4805,5605)而形成立体角元件(4780,4880,5680)的光学面的至少一部分，可在基板(4705,4805,5605)中制造两个截顶的立体角元件(参见例如图47和图48)和全立体角元件(参见例如图56A)。

摘要： 经涂布导体，包含导体和至少部分围绕所述导体的可剥离聚合涂层，其中所述可剥离聚合涂层包含1到8个微毛细管，所述微毛细管限定单独、离散空隙空间。还公开用于制备这类经涂布导体的方法。

摘要： 本发明公开了具有高血液相容性的微观结构表面制备方法及微观结构，其技术方案为：对纯钛试样进行抛光清洗；将抛光后的试样进行酸蚀处理，并对酸蚀处理后的试样进行超声清洗、高温干燥；将干燥后的试样进行一次阳极氧化处理，使试样表面生成TiO2纳米管层；将一次阳极氧化获得的试样放入去离子水中进行超声处理，直到试样表面的TiO2纳米管层全部脱落；并对氧化层脱落后的试样进行清洗、干燥；采用与一次阳极氧化不同的电解液对试样进行二次阳极氧化处理，将氧化处理后的试样进行清洗、干燥，获得蜂窝状纳米孔结构表面。本发明能够在纯钛表面精确制备基于蛋白尺度下的规则性微观结构，实现高血液相容性医用纯钛表面的改性。

摘要： 本发明公开了具有亚微观结构的空气动力微观结构。一个公开的示例装置包括在交通工具的外表面上的空气动力微观结构，以及叠加在所述空气动力微观结构上的亚微观结构，其中所述亚微观结构被间隔开以减少反射。

摘要： 本公开涉及用于制造微观结构的立铣方法，以及包含此类微观结构的制品。立铣工艺包括围绕旋转轴线(1409)旋转立铣刀(1410r)并使旋转立铣刀(1410r)在工作表面(1407)中平移以形成第一凹陷部(1420)，使得立铣刀(1410r)相对于工作表面(1409)沿倾斜路径(1411)移动，或者移动到工作表面(1407)沿其延伸的基准平面。该方法形成平坦面(1441a,1441b)，其沿圆形边缘(1451)相遇，边缘(1451)相对于基准平面倾斜。通过用旋转立铣刀(1410r)切削基板(4705,4805,5605)而形成立体角元件(4780,4880,5680)的光学面的至少一部分，可在基板(4705,4805,5605)中制造两个截顶的立体角元件(参见例如图47和图48)和全立体角元件(参见例如图56A)。

摘要： 本发明涉及生产连接至驻极体基板连接的胶体纳米颗粒的定向单层或多层组件的方法，该方法包括步骤(4)根据正和/或负电荷的图案给予驻极体基板表面电势，和步骤(6)使驻极体基板与胶体分散体接触。胶体分散体包含电中性或接近中性且可电极化的胶体纳米颗粒，以及非极化或弱极化的分散介质。表面电势的绝对值和可极化纳米颗粒的浓度分别为不低于第一表面电势阈值和不低于第二浓度阈值，从而获得具有期望的几何形状的组件，其中就不存在不期望的缝隙而言，至少第一层是紧凑的，该不期望的缝隙的尺寸为大于两个相邻纳米颗粒的尺寸，优选不大于一个纳米颗粒的尺寸。

摘要： 本公开涉及剪切带微观结构的设计方法、微观结构、剪切带及轮胎，该方法包括：定义设计区域和确定设计变量；设计区域为剪切带微观结构的最小周期单元；设计变量为设计区域中的填充材料；构建设计区域的材料矩阵，确定目标函数；对设计区域进行有限元分析，计算等效弹性模量；基于等效弹性模量，计算设计区域中每个网格的灵敏度；基于灵敏度，更新设计变量；计算更新设计变量后的目标函数的目标值，判断目标值是否满足收敛条件；满足收敛条件时，将设计区域作为剪切带微观结构输出；不满足收敛条件时，返回执行对设计区域进行有限元分析，计算设计区域的等效弹性模量的步骤。该方法获得的剪切带微观结构应用于剪切带，可提高非充气轮胎的承载能力。

摘要： 本发明公开了具有高血液相容性的微观结构表面制备方法及微观结构，其技术方案为：对纯钛试样进行抛光清洗；将抛光后的试样进行酸蚀处理，并对酸蚀处理后的试样进行超声清洗、高温干燥；将干燥后的试样进行一次阳极氧化处理，使试样表面生成TiO2纳米管层；将一次阳极氧化获得的试样放入去离子水中进行超声处理，直到试样表面的TiO2纳米管层全部脱落；并对氧化层脱落后的试样进行清洗、干燥；采用与一次阳极氧化不同的电解液对试样进行二次阳极氧化处理，将氧化处理后的试样进行清洗、干燥，获得蜂窝状纳米孔结构表面。本发明能够在纯钛表面精确制备基于蛋白尺度下的规则性微观结构，实现高血液相容性医用纯钛表面的改性。

摘要： 经涂布导体，包含导体和至少部分围绕所述导体的可剥离聚合涂层，其中所述可剥离聚合涂层包含1到8个微毛细管，所述微毛细管包含低粘度填充剂材料。还公开用于制备这类经涂布导体的方法。

摘要： 经涂布导体，包含导体和至少部分围绕所述导体的可剥离聚合涂层，其中所述可剥离聚合涂层包含1到8个微毛细管，所述微毛细管限定单独、离散空隙空间。还公开用于制备这类经涂布导体的方法。