Information Asymmetry and Investment-Cash Flow Sensitivity：An Empirical Study Based on Market Microstructure Theory

摘要

投资-现金流敏感性研究是当前投资理论研究的主流方向之一。大量的投资-现金流敏感性实证研究表明，企业内部现金流确实对投资有重要影响，即投资-现金流敏感性确实存在。基于信息不对称理论的融资约束假说对投资-现金流敏感性进行了解释，假说认为，由于资本市场的不完美，外部投资者和公司经营管理者之间存在着信息不对称，由此造成的逆向选择和道德风险都使得公司的外部融资成本要高于企业内部资金成本，从而导致企业投资会对内部现金流非常依赖，当企业面临的融资约束程度越高时，这种依赖性会越高，即表现出更高的投资-现金流敏感性。然而，关于该假说的实证研究得到的结论却五花八门。一些学者的实证研究发现，融资约束与投资-现金流敏...