Liquidity and Asset Pricing: a new measure of liquidity and empirical study

摘要

本文指出资产定价除了包括Fama-French三要素外，还应加上流动性和私有信息。由于流动性的复杂性，现有的流动性指标主要集中于体现表示流动性的一方面特性，而本文构造了一个新的流动性指标LMx，这个指标体现了流动性的多方面特性，特别强调交易速度。这个新的流动性指标与通常使用的买卖价差、换手率和return-to-volume(RtoV)高度相关，但是本质上新的指标和现有的指标是不同的。本文用这个新指标证明了股市存在显著的流动性溢价，而CAPM和Fama-French三要素不能体现流动性溢价，并指出流动性风险是资产定价的重要因素。用二要素（市场和流动性）模型很好地解释横截面的股票收益问题。对二要...