我国股市的特质波动率之谜及基于异质信念的解释

摘要

本文以1997年至2007年沪深两市A股为样本，以三因素模型残差项的标准差测度特质波动率，发现特质波动率与截面预期收益显著负相关，这种关系不能由公司规模、账面市值比和动量等因素解释。以AR（2）模型估计的预期特质波动率也与截面预期收益负相关，表明我国股市同样存在特质波动率之谜。我们还从异质信念角度对特质波动率之谜提出了初步的解释。