Information Asymmetry、Institutional Constraints and Investment Capital Allocation Efficiency：Evidence From Different Property Rights Arrangements

摘要

在完美的资本市场上，投资机会是投资政策的惟一驱动因素（Hayashi，1982[4]），然而，现实中的投资却受到投资机会之外的诸多因素的影响（如Fazzari等，1988[5]）。在作为市场微观主体的企业层面上，投资与内部现金流之间的相关关系广泛存在，是投资资本配置缺乏效率的突出特征之一。近年来，学者们将“投资-现金流”敏感度区分为“投资过度-内部现金流富余”相关性与“投资不足-内部现金流紧缺”相关性，以便识别道德风险与逆向选择这两种形式的信息不对称对投资资本配置效率的影响（Richardson，2006[6]）。本文在此基础上，进一步引入制度约束，区分国有和非国有两种不同的产权安排，分析投资...