The Separation Between Inter-bank and Exchange Bond Market and Transmission Mechanism of Monetary Policy

摘要

货币政策的有效传导要求利率的市场化，利率市场化的前提是高度整合的金融市场。而国债市场的整合和收益率曲线的完善是利率市场化的关键。本文着重研究在市场分割的条件下，银行间、交易所国债市场收益率的相互关系，并在此背景下研究货币政策冲击在两个市场传导的异同。我们以国债期限结构主成分差值为主要指标反映两市场收益率分割度，通过门限误差修正模型和向量自回归模型研究两市场期限结构主成分的相互动态关系以及货币政策冲击对两市收益率分割度的影响。 实证结果表明，两市场期限结构主成分存在非线性关系；同时，紧缩性货币政策导致两市场收益率分割度扩大，扩张性货币政策下收益率分割度减小。究其原因，作为银行间国债交易市场主体...