A Study on the Mean and Volatility Spillover Effects of Benchmark Interest Rates in China's Money Market

摘要

本文运用三变量VAr-MgArCH模型分析了不同期限的货币市场基准利率候选者──国债回购利率、SHIbOr以及全国银行间同业拆借利率──之间的动态变化关系。研究发现,所有期限SHIbOr的波动性均小于回购利率和全国银行间同业拆借利率,不同期限的利率之间的溢出关系不同。其中,在短期货币市场利率中存在从回购利率到SHIbOr和全国银行间同业拆借利率的均值和波动溢出,回购利率在均值和波动溢出上均具有主导作用。在中期货币市场利率中,存在从SHIbOr到回购利率和全国银行间同业拆借利率的均值溢出效应,而回购利率仅在波动溢出中起主导作用。在长期货币市场利率中,存在从回购利率到全国银行间同业拆借利率的均值和波动溢出效应,而SHIbOr不具有波动聚集性1。