Der Weg in die Nullzinspolitik der EZB: Muss die Geldpolitik so bleiben, oder gibt es einen Ausweg?

摘要

[Der Hintergrund] Wenn man verstehen will, wie es zu der europue4ischen Geldpolitik der Niedrigzinsen gekommen ist, muss man sehr weit zurufcckgehen, nue4mlich bis zu der Idee, eine gemeinsame Wue4hrung in Europa zu schaffen: den Euro. Es ist heute schon fast vergessen, dass in der Kreationsphase des Euro mehr als 100 deutsche Volkswirte mit einer Unterschriftensammlung davor gewarnt hatten, den Euro ohne eine zugleich oder sogar zuvor einzusetzende europue4ische Finanzpolitik beginnen zu lassen. Nationale Finanzpolitik und nationale Geldpolitik kuf6nnen zusammen passen und fufcr jede Nation je eigene Ziele verfechten; aber unterschiedliche nationale Finanzpolitiken und eine gemeinsame Wue4hrung kommen notwendiger Weise in Konflikt; sie passen nicht zueinander. Diese Warnung wurde jedoch nicht beachtet. Politisch vordringlicher war damals die Idee, dass mit der Einfufchrung des Euro ein erster und ufcberaus sichtbarer Schritt in Richtung auf ein einiges Europa unternommen werden konnte. Das hatte Prioritue4t gegenufcber den Bedenken vieler ud6konomen. So wurde der Euro ohne irgendeine auch nur nue4herungsweise zwischen den Nationen koordinierte Finanzpolitik eingefufchrt. Tatsue4chlich wurden in Europa seit Beginn des Euro unterschiedliche Finanzpolitiken verfolgt, deren Problematik aber viele Jahre der ud6ffentlichkeit mehr oder weniger verborgen blieb und eigentlich erst seit 2012 in vollem Umfang erfasst wurde u2013 am schue4rfsten durch das Buch von Hans-Werner Sinn: u201eDie Target-Falle. Gefahren fufcr unser Geld und unsere Kinderu201c. Dargestellt wurde die ufcberaus hohe uf6ffentliche Verschuldung in den sufcdeuropue4ischen Lue4ndern und die erzwungenen ungewuf6hnlich hohen Targetguthaben in den Notenbanken der nordeuropue4ischen Lue4nder, wobei Deutschland am stue4rksten betroffen ist. Sinn spricht deshalb von einer Target-Falle, weil die hohen Guthaben Deutschlands bei einer eintretenden Wue4hrungskrise wertlos sind. Darufcber hinaus hatte die eigenstue4ndige Finanzpolitik mit einer hohen und stetigen Neu-verschuldung der uf6ffentlichen Haushalte in den sufcdeuropue4ischen Lue4ndern die Geldpolitik der EZB zu Ausgleichsreaktionen gezwungen. Um zu verstehen, warum die EZB Schritt fufcr Schritt in die neuartige Zentralbankpolitik des leichten Geldes bis hin zur Nullzinspolitik hineingezogen wurde, muss man schon in die Vergangenheit zurufcckgehen; nur so kann man die Not der Geld-politik in der Gegenwart angemessen wufcrdigen.