Determinanten der Vorstandsvergufctung: Eine empirische Untersuchung der deutschen Prime-Standard-Unternehmen

摘要

Basierend auf einem neuen, die deutschen Prime-Standard-Unternehmen fufcr die Jahre 2005 bis 2007 umfassenden Datensatz untersuchen wir die Determinanten der Huf6he der Vorstandsvergufctung. Dabei unterscheiden wir drei Kategorien muf6glicher Einflussfaktoren: Unternehmens-, Performance- und Corporate Governance-Merkmale. Bereits ein einfaches, die Unternehmensgruf6udfe, Industrie- und Zeiteffekte enthaltendes Regressionsmodell erklue4rt im Querschnitt ufcber 60% der Variation der Vergufctungshuf6he. Die Analyse der Performancesensitivitue4t der Vergufctungshuf6he zeigt gemischte Ergebnisse: Zunue4chst ist zu konstatieren, dass aus uf6konomischer Sicht die Performancesensitivitue4t sowohl im Quer- wie auch im Lue4ngsschnitt als eher gering zu bezeichnen ist. Eine Unterscheidung der Unternehmen in Unternehmen in Streubesitz und dominierte Unternehmen zeigt, dass dominierte Unternehmen geringere Vergufctungspakete gewue4hren und die Vergufctungshuf6he in diesen Unternehmen stue4rker an die Unternehmensgruf6udfe und die operative Performance, tendenziell jedoch geringer an die Aktienkursperformance gekoppelt ist. Eine Analyse des Zusammenhangs mit der Aufsichtsratsstruktur zeigt schlieudflich, dass Aufsichtsratsgruf6udfe und Charakteristika des Aufsichtsratsvorsitzenden signifikant mit der Vergufctungshuf6he zusammenhue4ngen. Zusammenfassend stellen wir fest, dass trotz substantieller uc4nderungen des deutschen Corporate Governance Systems unsere Ergebnisse damit weiterhin auf hohe Agencykosten in deutschen Aktiengesellschaften schlieudfen lassen.