Capacidades de Timing e Selectividade dos Gestores de Fundos de Investimento Mobiliário: Evidência Empírica para o Caso Português

摘要

Com esta investigação propomos analisar o desempenho de uma amostra de fundosde investimento mobiliário portugueses, durante o período Janeiro de 2002 a Dezembrode 2009, utilizando a medida de Jensen (1968) e a metodologia de timing proposta porHenriksson e Merton (1981). Os resultados obtidos pela medida de Jensen sugerem que,no geral, os fundos têm desempenhos inferiores ao mercado na ordem dos 0,34% aoano. Contudo este valor não é estatisticamente significante. Os fundos internacionaisconseguem “bater” o mercado, enquanto os fundos nacionais e fundos da UniãoEuropeia têm desempenhos inferiores.Tendo por base a medida de Henriksson e Merton (1981), verificamos que osgestores possuem poucas capacidades de selectividade (0,42% ao ano) e falham nassuas previsões quanto à evolução do mercado – timing. Enquanto os gestoresinternacionais parecem evidenciar melhores capacidades de selectividade, os gestoresnacionais registam melhores capacidades de timing. Os resultados sugerem igualmenteque existe uma acentuada correlação negativa entre ambas as componentes dodesempenho e uma distance effect na componente timing.Os testes realizados através de metodologias não condicionais e condicionaisconfirmam a robustez dos resultados iniciais em relação à especificação do modelo. Noentanto, sugerem que, em média, a introdução de factores de risco adicionais e suaposterior combinação com informação condicional em pouco afecta as estimativas detiming, mas melhora os coeficientes de determinação e as estimativas de selectividade,sendo, em média, os alfas condicionais maiores que os alfas não condicionais.