Likviditási kockázat a részvénypiacokon. A Budapesti Likviditási Mérték statisztikai elemzése és felhasználásiudlehetőségei = Liquidity risk on stock markets. Statistical analysis and possible applications of the Budapest Liquidity Measure

摘要

A likviditás a pénzügyi piacok és a pénzügyi rendszer normális működésénekudelengedhetetlen feltétele. Csak kellően likvid pénzügyi piacok képesek hatékonyan működni,udazaz közvetíteni a megtakarításokat a felhasználókhoz, illetve aggregálni a piaci szereplőkudvárakozásait és az elérhető információkat. A piacok likviditása, pontosabban annak hiánya az egész pénzügyi rendszerre, azon keresztül pedig áttételesen az egész gazdaságra kihathat, akadályozva azok normális, üzemszerű működését. A 2008-as év pénzügyi válságaudmegmutatta a pénzügyi rendszer likviditásának kiemelt jelentőségét, és egyúttal a figyelem középpontjába is helyezte a kérdést. A piacok végtelen likviditását feltételező sztenderd egyensúlyi és no-arbitrázs modellek felülvizsgálata és/vagy kiegészítése elkerülhetetlenné vált, nyilvánvalóan új árazási modellekre és kockázatkezelési technikák kifejlesztésére van szükség.udDolgozatomban legfőképpen a pénzügyi piacok likviditásával és ehhez kapcsolódóan audkereskedés kockázatával foglalkozom mind elméleti, mind empirikus megközelítésben. A főudcélom az volt, hogy hozzájáruljak ahhoz, hogy a likviditás, mint koncepció beépüljön audkockázatkezelés napi gyakorlatába, azaz olyan megoldásokat dolgozzak ki, amelyek audgyakorlatba könnyen átültethetők, és elméleti szempontból is kellően megalapozottak.udIllikvid piacokon a kereskedés költsége szignifikánsan nagyobb, mint likvid piacokon,udazaz a tranzakciók csak lényegesen nagyobb költség- illetve időráfordítás mellett hajthatókudvégre. Ennek megfelelően a kutatásom során kiemelten foglalkoztam egy olyan likviditásiudmutató elemzésével, amely a kereskedés tranzakciós költségét számszerűsíti abban audhipotetikus és meglehetősen extrém esetben, ha a vevő/eladó egyáltalán nem hajlandó várni,udazaz a tranzakciót késedelem nélkül, azonnal végre szeretné hajtani. Ez a mutató a BudapestiudLikviditási Mérték (BLM), melynek idősoros adatbázisát a Budapesti Értéktőzsde bocsájtottauda rendelkezésemre.