Faktorer som forklarer nettotegning i norske aksjefond: Vektlegger personkunder og institusjonskunder forskjellige faktorer ved valg av norske aksjefond?

摘要

I denne utredningen prøver vi å finne svar på hvilke faktorer investorer ser på ved kjøp avnorske aksjefond. I tillegg ser vi om personkunder og institusjonskunder vektleggerforskjellige faktorer i sine valg av aksjefond.For å svare dette, har vi utarbeidet et eget datasett fra tidsperioden 2003-2013 som består avårlige data i fra både Verdipapirfondenes forening og Thomson Reuters Datastream.Faktorene vi har gjort analyse på er avkastning, fondets størrelse, nettotegning, risiko ogkostnader i forrige periode. Vi gjorde også analyser der tidligere avkastning og risiko blebyttet ut med risikojustert avkastning i form av Sharpe-rate.Analysene ble gjort med to forskjellige forklaringsmodeller, pooled OLS regresjon og Fama-MacBeth. Vi fant at investorene tenderer til å drive med motsatt returns-chasing, altså trekkerpengene ut av fond med god avkastning i forrige periode. Dette er et resultat som strider medtidligere forskning gjort på det amerikanske markedet.Videre foretrekker investorene små fond, lave kostnader, mens nettotegning i forrige periodepåvirker positivt på nettotegningen neste periode. Vår risikofaktor virker ikke å påvirkeinvestorenes nettotegning.Vi fant at personkunder og institusjonskunder ikke oppfører seg helt likt. Der personkunder istørre grad investerer i små fond og bedriver motsatt returns-chasing, er institusjonskundenemer opptatt av å investere i fond med lavere kostnader.Selv om vi har funnet noen signifikante resultater i vår analyse, spriker forklaringsgraden tilmodellene ved et sprik i justert R2 mellom 9 %- 53 %. Dette viser at mye av forklaringen tilnettotegning til norske aksjefond ikke er plukket opp av våre modeller og må derfor kunneforklares av faktorer utenfor vår modell.