Analysis of market integration at Nord Pool spot with one-day-ahead value at risk estimation.

摘要

I denne masteroppgaven ser jeg på pris- og volatilitetssensitiviteten til Elspot-priser på det norskekraftmarkedet Nord Pool. I tillegg tar jeg for meg en estimering av en-dag-frem Value-at-Risk(VaR) på dagsavkastningen for den fysiske posisjonen i Elspot som blir handlet på det nordiskekraftmarkedet Nord Pool. Motivasjonen for oppgaven kommer av den sterkemarkedsintegrasjonen som har skjedd på kraftmarkedet de siste årene, dette fører til behovet for åforbedre effektiviteten og behov for risikostyring i kraftmarkedet. Forståelse for risiko ogvolatilitet i henhold til markedsintegrasjonen er et viktig aspekt, etter at Nord Pool ble den førsteintegrerte kraftbørsen. Det kan forekomme store prisforskjeller mellom områdepris og systemprisog dette fører til stor risiko for markedsaktørene. Dette fordi den prissatte fysiske overføringen avstrøm er satt til områdepris, mens finansielle kontrakter gjør det mulig for aktørene å hedge innendisse, fordi de refererer til systemprisen.Oppgaven ønsker å besvare følgende spørsmål: Vil integrasjonen føre til noen pris- ogvolatilitetsendringer etter at land innenfor Skandinavia og senere også når Europa kommer med?Hvilken modell estimerer VaR best for mitt datasett, og endes modellen som estimerer VaR bestutover i markedsintegrasjonen? Modellene som benyttes i analysen er: Historical simulation(HS), ARCH, GARCH(1,1), RiskMetrics (som man i praksis kan si at er en GARCH(1,1) medfaste parametere) og Har-Qreq (som er en ny kvantilregresjon modell). RiskMetrics er en modellsom benyttes av en rekke finansielle institusjoner for å kunne estimere variasjonen i et finansieltaktiva og portefølje. Har-Qerq er en ny modell som ble laget av Haugom et al i 2014, og er enmodell jeg mente det var interessant å teste for kraftbørsen Nord Pool.Mitt viktigste funn er fra den deskriptive statistikken der man ser at når kun Norge var med iNord Pool var det mest volatilt. Den modellen som estimerer VaR mest presist for mine sett varden nye Har-Qreq modellen for både full-sample og out-of-sample. Jeg fant også ut at modellensom estimerer VaR best endrer seg litt fra når kun Norge er med til når Sverige blir med i 1996.Men det er lite endring i hvilken modell som estimerer best fra Sverige til Tyskalnd. Men det ersamme konklusjon her at det er den nye modellen Har-Qreq som estimerer VaR best for Elspot.