Investor overreaction measured by Return Reversal in Helsinki Stock Exchange 2006–2015. A Portfolio analysis, formation by P/E and Expected P/E residuals

摘要

Tutkimuksessa muodostetaan portfolioita Helsingin pörssin 2006–2015 datalla vuosittain havaittujen P/E-arvojen ja regressioanalyysillä estimoitujen P/E-arvojen residuaalien äärihavaintoja jakoperusteena käyttäen. Muodostettujen portfolioiden suorituskykyä seurataan perustamisvuoden lisäksi kolmena seuraavana vuotena. Regressioanalyysin selittävinä muuttujina käytetään nk. fundamenttimuuttujia, eli kirjanpitoon, tarkemmin Gordonin kasvumalliin, perustuvia muuttujia ja muutamaa makrotaloudellista muuttujaa hallitsemaan makrotaloudellisen ympäristön muutosten vaikutusta portfoliomuodostukseen. Residuaalien ajatellaan kuvaavan pääsääntöisesti sijoittajaylireagointia, ylipessimismiä ja ylioptimismia. Hypoteesin mukaan ylireagoinnin ajatellaan purkautuvan suorituskyvyn edellistä muutosta vastakkaisena, aiemmassa tutkimuksessa esiintyneisiin muutoskaavoihin perustuen.Tutkimuksessa portfolion suorituskykyä kuvaa sen tuottopersentiili pörssissä. Portfolion tuottopersentiilin muutoksia seurataan neljän vuoden ajan, eli kolme vuotta perustamisen jälkeen, sekä lasketaan keskiarvopersentiilit ja niiden muutokset kullekin portfoliotyypille perustamisvuoden ja seurattujen vuosien perusteella. Suorituskyvyn muutoksia tarkastelemalla pyrimme havaitsemaan sijoittajaylireagoinniksi tulkittavaa ”Return Reversalia”, eli vastakkaista suorituskykymuutosta. Tässä tutkimuksessa havaitaan indikaatioita sijoittajaylipessimismistä.