Fusiones apalancadas, asistencia financiera y concurso (Oportunidad y acierto del art. 35 LME)

摘要

En los últimos años han sido muy frecuentes las denominadas compraventas apalancadas, también conocidas en el tráfico mercantil como “leveraged buy out” (LBO). Estas operaciones, sin embargo, han planteado tradicionalmente problemas en cuanto a su licitud al entenderse que vulneraban la prohibición de asistencia financiera razón por la cual el legislador optó por regular las operaciones apalancadas con posterior fusión en la Ley de Modificaciones Estructurales de 4 de abril de 2009. La nueva normativa no ha puesto fin a todas las incertidumbres que existían con anterioridad a la reforma y suscita nuevas dudas. A todo ello se añade el hecho de que en el actual contexto de crisis, algunas sociedades tras el LBO pueden encontrarse en una situación de insolvencia siendo inevitable el concurso. En ese supuesto, se plantean con especial dureza el problema de la eventual responsabilidad de los administradores y el ejercicio de las acciones rescisorias. El Derecho francés, en un intento permanente de dar respuesta a los problemas que se plantean en la práctica acaba de promulgar una nueva Ley que establece un procedimiento podríamos decir ad hoc para la insolvencia de las sociedades que hubieran realizado una operación de LBO.udABSTRACT: During the past decades private equity market has growned, specially leveraged buy outs, LBOs. From the legal point of view the most important aspect of LBOs is the shifting of financial burdens of the acquisition from purchaser to the target's assets. In this regard LBOs may be perceived as a technique for a company to give financial assistance for the acquisition of its own shares. The LME Act 2009 has codified merger leveraged buy outs and settled that LBOs are not prohibited per se. The article focuses on the novelties of the regulation of LBOs that have been recently introduced into the Spanish legal system. But, despite those new amendments, LBOs are likely to cause different legal problems. The flipside of LBOs is that they may deteriorate the financial condition of the companies concerned, due to the high debt contracted to fund the acquisition with the ensuing risk of bankruptcy. In this regard, the recent reform of the French bankruptcy system has designed a special procedure to solve LBOs insolvency