Governança corporativa: geração de valor - um estudo das empresas brasileiras de capital aberto com ações negociadas na bolsa de valores de São Paulo no período 2000 até 2011

摘要

Desde o início dos anos 1980 a Governança Corporativa vem se tornando o principal foco mundial de discussão sobre a alta gestão. No Brasil o tema ganhou repercussão a partir de 1995, ano da fundação do IBCA (Instituto Brasileiro de Conselheiros de Administração), atual IBGC (Instituto Brasileiro de Governança Corporativa). A adoção e o aprimoramento das práticas de Governança Corporativa são fundamentais para o desenvolvimento do mercado de capitais, o que é imprescindível para a competitividade e crescimento das empresas brasileiras e desenvolvimento econômico brasileiro. As práticas de Governança Corporativa visam uma maior transparência das empresas em relação ao mercado, por comprometerem-se com regras e procedimentos que não são impostos às demais empresas listadas na BOVESPA. Dessa forma, o objetivo principal desta dissertação é analisar os efeitos econômicos associados à adesão aos Níveis Diferenciados de Governança Corporativa. Neste contexto, pressupõe-se que empresas que adotam estas práticas diferenciadas tenham uma valorização substancialmente maior de suas ações em relação a aquelas que não adotam. Para isso, foi analisado o retorno acionário diário das empresas listadas na BM&FBOVESPA que adotaram aos NDGC no período de 2000 a 2011.Algumas empresas que já estavam listadas na Bolsa de Valores mudaram de segmento, outras aderiram aos NDGC já no ingresso (IPO). Este trabalho diferencia-se em três frentes: abrangência e período analisado – até então haviam sido feitas apenas analises setoriais e em espaço de tempo inferior e a metodologia utilizada (modelos ARCH/GARCH, específicos para séries financeiras). Os resultados demonstram, a partir da opção metodológica, que não há geração de valor para as empresas com adoção de governança corporativa, sendo assim negativa a resposta ao questionamento central deste trabalho. Entretanto, o índice de governança apresenta retorno diferenciado em relação ao IBOVESPA, sugerindo que as empresas com IPO e adesão automática à níveis de governança corporativa no período foram decisivas para explicar o desempenho diferenciado deste segmento de mercado.