Volt-e likviditási válság? Volatilitás és likviditás kapcsolatának vizsgálata (Was there a liquidity crisis? Analysis the relationship between volatility and liquidity)

摘要

Széleskörűen alátámasztott, empirikus tény, hogy önmagában a nagyobb volatilitásudcsökkenti a piac likviditását, vagyis változékonyabb piacokon várhatóan nagyobbudlesz egy-egy tranzakció áreltérítő hatása. Kutatásomban azt a kérdést vizsgáltam, hogy a Budapesti Értéktőzsdén az OTP-részvény piacán a 2007/2008-as válságbanudtapasztalható, átmeneti likviditáscsökkenés betudható volt-e egyszerűen a megnövekedettudvolatilitásnak, vagy ezen túl abban más tényezők (pl. a szereplők körénekudés viselkedésének drasztikus megváltozása, általános forráscsökkenés stb.) is szerepetudjátszhattak-e. A volatilitást a loghozamok szórásával, illetve a tényleges ársávval, mígudaz illikviditást a Budapesti Likviditási Mértékkel (BLM) reprezentáltam. Egyrésztudazt állapítottam meg, hogy az OTP esetében a tényleges ársáv szorosabban korreláluda BLM-mel, mint a szórás. Másrészt az is egyértelmű, hogy a válság előtti kapcsolatuda volatilitás és a likviditás között a válságban és azután már jelentősen megváltozott.udVálságban az illikviditás jóval nagyobb volt, mint amit a volatilitás növekedése alapjánudvártunk, a válság lecsengése után azonban megfordult ez a reláció. _________ It is a widely supported empirical fact, that the greater volatility in itself decreases theudliquidity of the market, namely more volatile a market is, the higher a transaction’sudprice impact will be. I have examined in my paper the question, whether the decreaseudof liquidity during the crisis of 2007/2008 in case of the OTP stock – traded onudthe Budapest Stock Exchange – was the consequence of the increased volatility, orudother factors had an effect on the illiquidity as well (e.g.: the drastic change of marketudparticipants’ behaviour; reduction of fi nancing sources; etc.). I have representedudvolatility with the standard deviation of the logreturns, and with the true range, whileudthe illiquidity with the Budapest Liquidity Measure (BLM). On one hand I haveudidentifi ed, that in case of the OTP, the true range has a stronger relationship withudthe BLM than the standard deviation has. On the other hand it was clear, that theudrelationship between volatility and liquidity has changed notably during and after theudcrisis. During crisis the illiquidity was greater than what I have estimated based onudthe volatility increase, but after the crisis this relation has changed.