Indeksfond i USA, Norge og Sverige: en studie på indeksfonds replikeringsevne i USA, Norge og Sverige fra 2010 til 2014

摘要

Denne utredningen vurderer om amerikanske, norske og svenske indeksfond oppnårmarkedsavkastning fratrukket forvaltningskostnader. Videre undersøkes det i hvilken gradindeksspesifikke og fondsspesifikke faktorer påvirker indeksfondenes replikeringsevne av engitt referanseindeks. Utredningen studerer 52 indeksfond fordelt på USA, Norge og Sverige iperioden 2010-2014.Vi benytter fem prestasjonsmål for å evaluere replikeringsevne; relativ volatilitet, absoluttdifferanseavkastning, differanseavkastning, alfa og beta. De tre første fokuserer påspredningen av indeksfondenes avkastning rundt referanseindeksens avkastning. De to andreer risikojusterte mål som dermed vil være en indikator for hvor passivt forvaltet indeksfondenefaktisk er. Vi tester effekten av tre indeksspesifikke faktorer; volatilitet i referanseindeksen,utbytteavkastning og rebalanseringstidspunkt. Videre testes også effekten av femfondsspesifikke faktorer; forvaltningshonorar, omløpshastighet, kapitalflyt, kontantandel ogtotalkapital.Det konkluderes med at amerikanske og norske indeksfond oppnår markedsavkastningfratrukket forvaltningskostnader. På den andre siden oppnår svenske indeksfond positivdifferanseavkastning etter forvaltningskostnader. Et hovedfunn er at svenske indeksfondleverer meravkastning som er signifikant større enn forventningsverdien på null, samtbetydelig lavere betaverdi enn forventet. Dette gir en klar antydning til at de svenskeindeksfondene benytter seg av indeksnær forvaltning (enhanced indexing).Det konkluderes med at samtlige av faktorene, i større eller mindre grad, innvirker påreplikeringsevnen til indeksfondene. Et viktig funn er at replikeringsevnen til indeksfondene isamtlige land svekkes ved rebalansering av referanseindeksen, samt at utbytteavkastning harnegativ effekt på replikeringsevnen til både amerikanske og norske indeksfond.Forvaltningshonorar fremstår som mest markant av de fondsspesifikke faktorene, da dennereduserer replikeringsevnen i alle markedene.Gjennom arbeidet med utredningen har vi blitt oppmerksomme på et avvik mellomavkastningsverdiene som oppgis i Morningstar Direct og årsrapportene for de svenske 2indeksfondene. Det er uklart hvorvidt resultatene vil være påvirket av uoverensstemmelsen idatamaterialet.