Momentum på Oslo Børs: en empirisk analyse av bransjeforholdenes påvirkning på momentum

摘要

Denne masterutredningen utforsker om bransjeforhold kan forklare avkastningen tilmomentumstrategier på Oslo Børs i perioden 1996-2015. Momentumstrategier tar sikte på åunytte at aksjer vil trende i samme retning over en lengre periode. Dermed vil man kjøpe aksjersom har hatt en relativ høy avkastning, og shortselge aksjer som har hatt en relativ lavavkasting over en gitt periode. Analysen utforsker kilden til to typer momentumstrategier. Denindividuelle strategien er konstruert ut fra pristrendene til enkeltaksjer, og bransjestrategieninnebærer at man kjøper aksjer tilknyttet bransjer med positiv utvikling og shortselger aksjertilknyttet bransjer med negativ utvikling.Vi finner at meravkastningen til den individuelle strategien er drevet av store og små aksjer.Store aksjer er aksjer tilknyttet selskaper med høy markedsverdi og små aksjer tilknyttetselskaper med lav markedsverdi. De store aksjene gir størst gevinst ved de aksjene som harhatt en relativ høy avkastning. De små aksjene gir størst gevinst ved de aksjene som har hatten relativ lav avkastning.Bransjestrategien er drevet av en kortsiktig «lead-lag» effekt på 1 måned, hvor vi finnerindikasjoner på at de største selskapene i en bransje har en ledende effekt på avkastningen tilde mindre selskapene.Vi finner at begge momentumstrategiene på Oslo Børs er lønnsomme. Den individuellestrategien gir en signifikant månedlig meravkastning på 1,45 %, mens bransjestrategien gir ensignifikant månedlig meravkastning på 1,00 %. Ved å risikojustere for CAPM finner vi atdifferansen i avkastningen kommer av at den individuelle strategien påtar seg størresystematisk risiko.Etter å ha bransjejustert avkastningen til den individuelle strategien finner vi at bransjeforholdikke er den ledende driveren til meravkastningen. Vi finner derimot indikasjoner på at desykliske forholdene i økonomien har større effekt på momentumstrategier. Aksjer i de sykliskesektorene, energi og teknologi, utøver høyest avkastning ved en momentumstrategi.Ved å utforske hvilke drivere som ligger bak momentumstrategiene tilføyer denne utredningenny litteratur mot et lite utforsket området i det norske markedet.