見直しが必要なスウェーデン公的年金のALM－年金改革の核·バッファーファンドの問題点－

摘要

1999年のスウェーデンの年金改革は，年金制魔の重い課題に悩む先進各国に驚きの日を持って迎えられた。 日本と同じ基礎年金と所得比例年金の二層立ての制度から所得比例方式による一階建て年金に改組したのに加え，「確定給付型＝賦課方式，確定拠出型＝保険料横立方式」という常識を覆す，確定拠出型＝賦課方式という概念的確定拠出方式（Notional Defined Contribution Systems）を導入したからである。この制度を動かす精緻なシステムの一つに，意外に知られていないが，極めて重要な役割を有するバッファーファンドがある。 本稿では，マジックのようにさえ映る概念的確定拠出年金の基本数理構造を明らかにすると共にその中で安定的な年金給付の鍵を起るバッファーファンドの妥当性を検証する。 　 バッファーファンドの運用戦略は，積立方式の確定拠出年金と同じであり，年金制皮全体からみれば実質的に負債を有している点が見落ときれてい．る。 現在苦境にある日本の厚生年金基金と類似した点も多く，その背い経験を踏まえれば，負債を明確に盲忍徹した年金ALMの再構築が求められる。 　 バッファーファンドは，運用収益が負債コストを安定的に超えることを最優先したリスク抑制型のポートフォリオへ軌道修正する必要がある。