Mit Klugheit und Maß

摘要

In den vergangenen Monaten hat sich Erstaunliches an den Finanzmärkten zugetragen. Die Kapitalmarktzinsen haben sich von ihren historischen Tiefständen gelöst. Vieles spricht dafür, d'ass es sich nicht nur um ein Strohfeuer handelt. Sicher, in den vergangenen Jahren hat es immer wieder Phasen gegeben, in denen die Renditen eine Gegenbewegung anzeigten, nur um dann wieder neue Tiefstände zu erreichen. Zwei Dinge aber sind jetzt anders: Erstens beginnt der Anstieg auf Basis eines übertrieben niedrigen Niveaus. Zweitens hat sich das fundamentale Umfeld deutlich geändert. So zeigt die Konjunktur auch in Europa endlich eine klare Erholungstendenz. Trotz der vielen politischen Risiken haben fast alle westlichen Industrieländer das Vorkrisenniveau im BIP überschritten. In Deutschland etwa liegt es um 11,5 Prozent über dem Wert des Jahres 2007. Hinzu kommt die Wirkung, die die neue US-Regierung an den Märkten hinterlassen hat. Auch wenn Präsident Trump bei einigen Vorhaben Rückschläge einstecken musste: Nennenswerte fiskalische Impulse sind gerade deshalb wahrscheinlich, und sie werden die US-Wirtschaft zu einer Zeit treffen, in der sie ohnehin bereits nahe der Vollauslastung ist. Eine damit verbundene Gefahr ist, dass die US-Volkswirtschaft überhitzt und die Fed stärker gegensteuern muss.