开放式基金投资风格偏离对其投资者处置效应影响的实证研究

摘要

“处置效应”描述的是投资者卖盈买亏的非理性行为。本文在前人研究的基础上，将研究对象从股票市场扩充到开放式基金市场；采取不同的研究方法，将投资者理性行为的选择和基金品种的特征结合起来，即基金申购赎回数额与基金净值增长率、平均净值之间的变动关系，考察基金投资者的行为是否存在处置效应；并通过量化开放式基金投资风格的变化，进一步分析投资风格的偏离对投资者处置效应行为产生的影响，将处置效应产生的原因从心理层面延伸到制度层面。实证结果显示我国开放式基金市场存在处置效应，而且基金的投资风格变化在一定程度上加剧投资者的处置效应行为。本文在此基础上将处置效应的产生原因归结为投资者心理因素和基金契约制度的不完全约束。