零名义利率下非传统货币政策及其外溢效应

摘要

近几年发达国家央行在零名义利率下陆续推出各种非传统量化宽松政策，对中国会有什么样的影响？目前国内对于这些量化宽松政策的外溢效应鲜有基于规范框架的研究和分析。本文在一个价格粘性和垄断竞争的新凯恩斯开放经济模型下，分别将通胀目标制、名义GDP目标制和混合目标制下的量化宽松政策引入模型，探究在处于零名义利率状态时，外国央行量化宽松政策对本国居民福利损失和本国央行最优货币政策所产生的影响。我们发现外国央行的量化宽松政策随着冲击持续性的不同、政策组合的不同以及执行力度的不同，会产生“双赢”、“以邻为壑”和“两败俱伤”三种局面，本国央行不仅应当审时度势做好政策应对，还应当积极进行国际政策协调。