产融结合的动因与经济后果——基于华润参股金融业的案例研究

摘要

本文以华润集团持股金融企业为例,从融资约束、协同价值和经营绩效的角度,考察了产融结合对企业经营发展的影响.研究发现,在既定制度背景下,产业资本参股金融企业不仅可以降低信息不对称程度、减少交易成本和逆向选择成本,还能够以集中控制现金流的形式便于构建强大的内部资本市场平台,通过内部资本配置来缓解成员企业的外部融资约束,进而弥补外部资本市场的局限性.但是,这种过于强调企业资本运作的产融互补模式,在放大融资能力的同时可能会异化为大股东、经理人等便利的寻租隧道,加剧委托代理问题.在当前我国探索产融结合实践的大背景下,本项研究具有重要的启示意义和参考价值,对于采取有效措施缓解融资约束、促进企业健康成长,具有一定的指导作用.