流动性与大类资产价格的关系探讨——2020年上半年美国大类资产价格变动的实证分析

摘要

2020年上半年,在“新冠疫情”和“油价暴跌”这两只黑天鹅的双重打击下,全球大类资产价格上演了史诗级的急速变动.在“全球金融中心”的美国,我们见证了美股在一个月内四次熔断①,见证了美联储在半个月内降息至零利率,见证了10年期美债收益率降至120年来的最低点,见证了黄金创下1800美元/盎司的历史新高②,见证了WTI5月原油期货收盘-37.63美元/桶③,也见证了美元指数短短10天从94.6上升到最高的103.1,之后又下跌到最低的92.5.更让人大跌眼镜的是,美股在暴跌后短短3个月内就极地反弹,并创造了“技术性”牛市.这些“本不应在地球有生之年发生的事情”,在2020年上半年轮番上阵、集中爆发.复盘2020年上半年,我们从来没有像今天这样重视“流动性”.流动性危机和流动性泛滥对大类资产价格有什么影响?流动性产生影响的层次和强度有什么特点?大类资产价格是如何在流动性的影响下此消彼长?通过对这些问题的梳理,本文提出一些分析和建议,供大家参考.