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摘要

山西证券首次给予盾安环境“买入”评级合同能源管理业务进入业绩收获期，运营收入贡献稳定常年利润。公司当前在手订单共13个，合同总金额超过74亿元，预计在未来1-2年相继建成投产，2013—2014年是公司工程结算的高峰期，预计2013年可再生能源业务收入将超过20亿元，2014年有望超过40亿。此外，随着项目建成确认完工程建设收入和接入收入后，后续还将确认BOT运营收入，预计在手合同后续的运营收入每年超过10个亿，按照净利率20％计算，公司净利润2个亿，考虑到少数股东损益，预计贡献公司净利润超过1个亿，而该部分利润是稳定常年利润，占公司2011年净利润的1／3，对公司影响重大。综合看，公司2013-2014年工程收入确认高峰期带动高增长，2015年运营收入增长带动高增长，公司未来3年增长路径清晰。