偏度风险溢价和股票预期收益率——来自ETF50期权“比索问题”的证据

摘要

ETF50期权合约上市的主要目的在于平抑股票市场的波动,对冲股票市场风险,为股票市场提供更加合理有效的风险管理工具.本文研究了从期权得到的预期的风险和事后风险的差异随时间变动的风险,也即“比索问题”,验证其是否影响ETF50期权标的股指的预期收益率,从而检验我国期权上市以来风险管理的有效性.基于跨期资本资产定价模型(ICAPM),采用无模型滚动区间的计算方法,本文得到了中国股票市场的“比索问题”风险度量指标,即方差风险溢价(VRP)和偏度风险溢价(SKP),以研究其对市场未来不同时期超额收益的预测能力.实证结果表明,中国股票市场的偏度风险溢价在短期对股票市场的超额收益有预测能力,证明我国ETFS0期权可以对冲股票市场的暴跌风险.原因可能是近年来频繁爆发的股票市场暴跌事件引起了投资者对股票市场崩溃风险的担忧和敏感,投资者承担了这种风险并得到相应的风险补偿.此研究可为我国将来的指数期权和个股期权的上市提供有效的理论研究与现实证据支持.