雾霾污染会影响股票收益吗?——基于上证股票指数的实证研究

摘要

近年来,雾霾污染已经发展成为一个备受关注的公共健康问题,并通过生理情绪效应和政策预期效应来影响股票投资行为和股票市场。本文使用2013年至2016年间所有交易日的上证股指数据和上海市气象局数据,采用风速为雾霾污染的工具变量,运用Probit模型来估计雾霾污染与股票收益之间的经验关系。研究结果发现雾霾污染对整体股市收益具有显著的负面效应,使上证股指收益为正的概率下降50%。这一关系在运用"雾霾"和"PM2.5"百度搜索趋势为雾霾污染度量时仍然成立。基于上证行业和主题板块股指收益的估计发现,情绪效应而非政策效应是雾霾污染降低股市收益的主导力量,且基于雾霾进行题材和概念炒作并不能获得预期为正的回报。本文的实证结果为评估当前的雾霾治理政策以及投资者制定投资决策提供了有益的研究参考。