城投债利率水平区域差异性研究——基于2002-2016年省份数据的分析

摘要

从期限结构考察城投债的利率水平,并比较不同省份的差异性.研究结果表明:城投债期限均值为5.6238年,主要类型是中期债券,其利率水平最高,约为6.37％;显著高于长期债券5.37％和短期债券利率3.67％的均值水平.一方面,长期期限的城投债资金多投向于公共设施建设领域,政府项目安全系数高,违约风险小;另一方面,短期期限的城投债持有期较短,风险溢价补偿程度低.但不同省份的地方政府债的票面利率不存在显著性差异,一方面,发达地区债务总量占地区生产总值比例高,导致较高的风险溢价;另一方面,发达地区资本市场更加流畅,降低其流动性成本,两种作用相互抵消.此外,政府债务主要投向基础设施建设,并依赖于土地市场维持债务的可持续性.建议中央政府严格规范地方政府融资平台的运作,并明确债务上限.