大股东掏空、非效率投资与企业全要素生产率

摘要

本文基于2008~2018年A股上市公司微观面板数据,探究了大股东掏空行为、非效率投资与企业全要素生产率间的因果关系,进一步借助倾向得分匹配-双重差分法(PSM-DID)排除了内生性偏误。研究发现:大股东掏空行为通过资源转移路径和治理结构扭曲路径显著降低了企业全要素生产率;整体上非效率投资在这一传导机制中起到中介作用;控股股东的掏空行为更多地体现为使企业陷入投资不足困境,而对过度投资行为的激发则并不显著;大股东掏空对生产效率的侵蚀作用在高融资约束和由非独立经理人控制的企业中表现得更为突出。本文为深刻理解大股东掏空影响企业全要素生产率的运作机理提供了经验依据,并为中小投资者保护政策的积极意义给予了微观层面上的论证,具有理论与现实的双重意义。