政府层级与现金股利政策——来自国有控股上市公司的经验证据

摘要

借助一个关于政府效用的简单模型,讨论了国有控股公司终极控制人所属政府层级与现金股利政策之间的关系,并基于我国国有控股上市公司2013-2017年的数据对这一关系进行了检验。研究结果显示,股利支付水平随着政府层级的上升先增后降,二者呈倒U型关系。具体而言,以地市级政府控制的公司为分界点,终极控制人所属政府层级越低,上市公司股利支付水平越低;终极控制人所属政府层级越高,上市公司股利支付水平也越低。进一步研究发现,上述倒U型关系在市场化程度较低的地区表现得更为明显。