内部控制、投资决策与期权价值——基于公司生命周期的实证研究

摘要

投资活动是公司价值创造的源泉,内部控制作为公司内部治理机制,对管理层的投资决策及公司价值具有重要影响。相比传统公司估值模型,实物期权估值模型考察了投资机会及管理层投资灵活性对公司价值的影响。文章以2007—2019年上市公司为样本,实证检验了不同生命周期内部控制对公司管理层投资决策、投资效率及期权价值的影响。结果显示,相对成熟期,在成长期严格的内部控制会降低投资灵活性、加剧投资不足、减少增长期权价值,而在衰退期内部控制严格会降低投资灵活性,减少清算期权价值。研究结果丰富了实物期权理论,为公司根据自身发展水平建设内部控制、实现公司价值提供了参考。