政府干预、终极产权与现金持有水平——基于中国资本市场的经验证据

摘要

基于委托代理理论和信息不对称理论,结合中国特殊的制度背景和终极产权,从政府干预的动机和机会视角,兼顾政府干预的“扶持”效应和“掠夺”效应,理论推演政府干预对我国上市公司现金持有水平的影响,以及政府干预对不同终极产权性质公司的现金持有水平的影响。选取沪深两市非金融类上市公司2008—2015年15595个有效样本观测值,运用普通最小二乘估计法(OLS法)实证检验政府干预、终极产权对现金持有水平的影响。研究表明:政府干预和企业现金持有水平负相关;相比于非政府控制企业,政府干预对政府控制企业现金持有水平的负向影响更强;相比于中央政府控制企业,政府干预对地方政府控制企业现金持有水平的负向影响更强。该研究结论可以为制定我国公司现金持有策略,改善政府干预制度环境和完善公司治理机制提供参考。