经理人激励、多元化决策与企业价值——基于我国上市公司治理结构的理论与实证研究

摘要

本文对国外的代理成本、多元化经营和企业价值理论加以利用、改造和创新,构建出符合我国上市公司治理结构的"一股独大"下多元化经营效率模型,提出具有原创性的"多元化程度与大股东控股比例呈双曲线特征关系"和"公司价值和多元化程度的关系取决于大股东控股比例"两个命题,然后通过对1999年年底前上市.的1026家公司在2000—2006年间的财务报表进行深入细致的调研,运用混合截面回归和系统广义矩法对模型进行实证检验,发现企业多元化的动因在于经理人能够从中获得私有收益;多元化程度是经理人私人收益激励的IHI性增函数,是大股东持股比例的凸性减函数。本文的实证结果表明,在大股东持股比例较高的情况下,经理人追求多元化的私有收益使得多元化经营损害了公司价值,是造成公司预期价值与多元化程度呈负相关关系的原因。