地方经济增长目标如何影响金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角

摘要

经济增长目标管理作为中国政府经济治理的一个重要工具,会显著影响经济、金融市场的稳定性。本文基于中国2007—2017年上市企业数据为基础,分析地方经济增长目标如何影响企业的股价崩盘风险。研究发现,地方经济增长目标设定过高,会对企业的股价崩盘风险有显著的提升作用,上述结论在经过多重稳健性检验后依旧显著成立。从影响机制来看,地方经济增长目标设定的提高,宏观上会导致地方政府的干预力度加强并带来更为严重的财政不平衡;微观上会加剧企业的过度投资倾向并导致全要素生产率的降低,这些都导致了企业股价崩盘风险水平的进一步提增。本文还发现,地方政府激励结构显著地影响了地方经济增长目标管理作用于企业股价崩盘风险的效果:在“为增长而竞争”和“层层加码”的导向下,地方经济增长目标对企业股价崩盘风险的不利冲击更为明显,但随着新时代下经济高质量发展成为主流,这种行为激励结构出现了一定的转变端倪,并降低了地方经济增长目标对企业风险乃至金融市场稳定的负向冲击。本文可以为理解中国政府经济管理行为提供重要线索,并为政府制度优化和经济增长提供相关启示。