机构投资者行为与中国股票市场泡沫

摘要

本文使用上海证券交易所提供的一套非公开的个股分类账户统计日数据,以2005至2008年中国股市泡沫事件为平台,研究了中国股市泡沫产生期间的机构投资者行为及其对股市的影响。本文发现:从行为看,在股市泡沫产生期间,机构投资者存在持续净买入股票的行为,其持股市值占上证A股总市值的比例不断上升;在选股方面,机构投资者更倾向于买入泡沫化程度较高的股票和过去短期收益率较高的股票。从影响看,在股市泡沫产生期间,机构投资者买入强度与股票当日收益率存在显著正相关关系;在控制了股票过去收益率、过去交易量、流通市值,并排除风险因素后,该结论依然成立。本文结果表明,在中国股市泡沫产生期间,机构投资者没有起到消除价格偏差的作用,而是存在泡沫骑乘(Bubble riding)行为;其泡沫骑乘行为进一步推动了股市泡沫的产生和膨胀。