企业盈利能力与股价表现——基于中国A股市场的实证研究

摘要

基于Liu and Ohlson(2000)提出的可检验的FelthamOhlson模型,本文使用A股上市的2345家公司2000—2011年的数据,实证检验了股票价格与企业盈利能力之间的关系。本文采用两个不同的指标衡量企业的盈利能力,一是每股息税前利润——直接依据公司披露的财务报表计算而得;二是估计的利润率(定义为价格除以边际成本)——依据De Locker and Warzynski(2012)估计而得。实证结果显示,股价与企业盈利能力之间存在显著的正相关关系;更重要的是,与其他会计绩效指标相比,企业盈利能力才是影响股价波动的主要因素。此外,我们还发现,相比企业披露的盈利能力指标估计的利润率更好地拟合了股价的波动,这表明进行股票投资时,用估计的利润率作为企业盈利能力的指标更为可靠。