基于异质预期的IPO抑价与溢价研究

摘要

本文以2001～2007年的493家IPO公司为样本,基于分析师的首日价格预测均值,将IPO首日超额收益分解为一级市场抑价和二级市场溢价,并用分析师价格预测的离散程度等变量衡量投资者之间的异质预期,检验投资者之间的异质预期是资产内在风险衡量的替代还是投资者行为偏差的体现。研究表明,一级市场抑价仍是中国IPO首日超额收益的主要来源,但是二级市场溢价也占了五分之一的比重。投资者之间的异质预期在一定程度上衡量了公司的内在风险,但主要是通过乐观投资者的行为偏差影响二级市场溢价进而影响IPO首日超额收益。