行政监督、媒体监督与公司首发信息披露质量——基于广东新大地案例分析

摘要

资本市场的繁荣是一个国家经济发展水平的重要标志，虽然我国资本市场起步晚，但发展迅猛，众多企业都通过在我国深交所、上交所上市筹集资金，以迎来更好的企业发展前景。2009年，为了鼓励高新技术产业的发展，引导经济结构转型升级，我国设立了创业板。因为上市条件较主板市场低，创业板吸引了众多企业竞相上市发行股票。由于考虑到创业板上市企业重资产较少、经营业绩浮动较大、投资风险较高的特点，证监会在对发行人进行资格审核的时候也更为严格，保荐机构等相关主体在对发行人进行辅导审查的时候，责任也更加重大。　　从创业板设立开始，尽管设定了较高的审核标准和严厉的惩罚措施，仍然不乏有企业试图捏造材料达到上市目的。而作为辅导保荐环节的保荐机构也没有充分发挥其监督审查作用，将此类公司保荐到证监会。为了能有效提升上市公司质量，证监会于2012年规定公司必须预披露其上市信息（预披露制度）1，这样的信息公开不仅将企业推向公众的视线中，迫使其披露高质量的信息，更让社会监督中的重要力量—媒体的作用充分显现。当媒体公开揭露了如广东新大地、山西天能科技等企业造假上市事件后，其所引起的巨大舆论影响引发了相关行政机构与公众的关注，提升了信息质量，发挥了监督和保护投资者利益的正向促进作用。　　本文主要通过案例分析和规范研究，对前人研究结果加以回顾总结，分析了我国创业板公司IPO保荐制度以及其实际效果。但鉴于我国证券法律体系的不完善，上市保荐制度还存在缺陷问题，当保荐机构、监管机构等对发行人信息出现审核漏洞时，便会产生不利于证券市场发展的事件。文章在此基础上，进一步分析了媒体这一社会专业组织所能产生的作用以及其所带来的实效。研究发现，其监督与上市制度产生协同作用，有效地提升了公司信息披露的质量，为证券市场的繁荣发展营造了更好的信息环境，提升了市场的有效程度。文章的详细结构如下:　　第一章:导论。全面地介绍了研究问题的背景及存在的意义，描绘了文章的逻辑框架和思路。　　第二章:文献综述。对以往的经典文献进行了梳理回顾，以公司“IPO信息质量”作为关键词进行文献检索，以公司内部、外部的影响因素作为分类标准，归纳梳理各种因素对公司信息披露质量的影响，并着重对外部影响因素中的监管机构、社会监督进行归纳整理，明确不同类别的外部影响因素对信息披露质量的作用及影响路径。　　第三章:理论基础。由于存在信息不对称，处于信息优势一方的企业有动机也有能力利用这一点粉饰或捏造财务报表以掩盖存在的问题，以达到上市融资目的。在理论部分，本文首先对IPO公司存在的信息不对称问题进行了分析;然后针对IPO公司保荐机构、媒体力量对提升信息披露质量产生作用的路径分别进行了阐释说明，并阐述了信息披露质量、保荐机构与媒体监督三者之间的关系及相互影响路径。　　第四章:案例分析。本章共分为两个部分，第一部分为新大地案例研究;第二部分为截面资料汇总分析。由点及面全方位考察了自创业板开闸以来涉嫌捏造资料公开发行股票企业的情况，扩大了研究范围，提高了结论的可信度。　　第一部分:以创业板造假上市公司新大地为分析对象，通过证监会、每日经济新闻等网站进行资料收集查阅，整理有关新大地的背景材料以及造假行为披露的内容，结合理论分析，探讨其能通过审核的原因，挖掘各个上市环节存在的问题，并对媒体在揭露造假行为中的重要作用进行了深入分析说明。　　第二部分:截面统计资料汇总分析，利用wind数据库搜集了自创业板开闸以来涉嫌造假上市公司资料，统计其中经由媒体披露而曝光的企业，进而考察其分布特征规律及背后原因。　　第五章:研究结论及建议。综合上述内容，结合具体实际，就IPO制度存在的缺陷提出整改建议。媒体监督虽可以有效提升信息披露质量，但不适于将其纳入到现行的发审制度中来，究其原因在于若将媒体作为发审制度的一环，可能会有损其客观独立性，反而不利于为资本市场发展营造一个良好的信息环境。因此，本文就如何在不损害媒体独立性的前提下提升信息披露质量提出了自己的观点和建议，以期更好地培育和壮大证券市场。　　文章创新之处在于将企业信息披露、保荐制度和媒体监督三者结合起来探讨当现行IPO制度内的各个环节失效时，媒体所能起到的积极作用;对在保持媒体客观中立性的前提下，如何充分发挥利用好其专业优势和舆论引导作用以提升信息披露质量提出了见解。　　由于作者水平有限，对各个环节存在的问题及建议分析缺乏与实际紧密的结合性，未能充分考虑适用性问题;在对数据进行整理筛选时，尤其在具体判别企业是否因媒体披露而上市失败时缺乏通用客观的标准，可能存在误删数据或遗漏数据，进而可能对数据分析的全面性和稳健性造成影响。

目录

声明

摘要

1．导论

1．1研究背景

1．2研究目的及意义

1．3研究方法及研究框架

2．1信息披露质量

2．1．1公司治理与信息披露质量

2．1．2公司首发信息质量

2．2保荐制度与公司信息披露质量

2．3社会监督与信息披露质量

2．3．1 IPO制度与信息披露质量

2．3．2媒体监督与信息披露质量

2．4文献评述

3．1．1信息的内涵

3．1．2信息不对称的相关理论

3．1．3委托代理理论

3．2保荐制度相关理论

3．2．1保荐制度性质

3．2．2保荐制度中的关系体系

3．2．3保荐机构的作用

3．2．4保荐机构作用途径

3．3媒体治理相关理论

3．3．1媒体的定义

3．3．2媒体治理作用

3．3．3媒体发挥治理作用路径

4．1．1新大地简介

4．1．2新大地IPO造假事件

4．2媒体揭露新大地造假信息披露

4．3新大地事件影响

4．3．1对新大地及其管理人员处罚

4．3．2对保荐机构等机构的处罚

4．3．3证监会工作反思

4．4新大地信息披露问题分析

4．4．1保荐机构问题分析

4．4．2行政机构(证监会)问题分析

4．4．3媒体发挥监督作用分析

4．5创业板虚假信息披露截面数据分析

4．5．1数据来源以及样本选取

4．5．2数据分析

4．5．3总结

5．1研究结论

5．2启示与建议

5．2．1关于保荐机构

5．2．2关于证监会

5．2．3关于媒体

5．2．4提升企业的社会责任感

5．3研究局限性

参考文献

后记

致谢