董事会特征对公司投资支出的影响——以现金持有偏离为中介的视角

摘要

公司必须持有一定量的现金来维持其日常运营，但持有过量现金或者现金持有不足均会产生不利的影响。在代理问题、董事会治理不完善等问题的影响下，我国上市公司的现金持有往往偏离其最佳现金持有水平，进而影响到公司的投资水平。
　　本文以上海证券交易所A股上市公司作为研究对象，遵循从现金持有决策影响因素到现金持有决策对公司投资支出造成怎样的影响的逻辑思路。本文将研究重点放在公司治理中的董事会特征上，研究它对现金持有偏离程度的影响，进而为上市公司完善公司治理提供一个思路;研究正向现金持有偏离和负向现金持有偏离对公司投资支出的影响，向上市公司表明现金持有决策并非只是一个“拍脑袋”的过程，而是关系到公司能否长远健康发展。
　　通过对现有理论的文献回顾，本文首先对现金持有水平和现金持有偏离程度分别进行定义。利用2010年-2015年上市公司的财务数据和现金持有模型，得到了现金持有偏离程度指标。同时对现金持有水平和现金持有偏离进行深入的研究，更加直观的了解目前上市公司的现金持有状况。
　　接着研究董事会特征对现金持有偏离的影响。本文选择了董事会规模、独立董事比例、董事长是否兼任总经理和董事薪酬这四个指标作为董事会特征的代理变量。先从理论上论证这些特征对现金持有偏离的影响并做出相应的研究假设，然后通过实证分析得出结论。最后是现金持有偏离对公司投资水平影响的研究，分别考察现金持有过量和现金持有不足对公司投资支出的影响。本文还有一个稳健性检验，考察研究结论是否可靠。
　　最后的部分是本文的结论。这部分是董事会特征对现金持有偏离影响和现金持有偏离对公司投资支出影响这两部分实证结果的归纳总结，并对上市公司完善公司治理提出建议。
　　研究结果表明:董事会规模与现金持有偏离负相关，但是不具有统计显著性;董事长和总经理两职合一对现金持有偏离程度的影响显著为正，表明两职合一会加剧现金持有偏离;独立董事比例对现金持有偏离的影响显著为正，说明独立董事比例过高会加剧现金持有偏离;董事薪酬与现金持有偏离程度有显著的负的线性相关关系，说明董事薪酬的提高可以降低现金持有偏离程度。现金持有过量会提高公司的投资支出，现金持有不足则会降低公司的投资支出。
　　基于以上结论，本文认为可以从控制董事会规模、董事长和总经理两职分离、加强独立董事的作用及完善董事薪酬机制出发，加强董事会治理建设。从而使公司现金持有水平趋于最佳现金持有水平，进而使公司的投资支出也趋于合理。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 研究背景与研究意义

第二节 研究思路、研究方法与研究内容

一、研究思路和研究方法

二、研究内容和框架

第三节 本文的创新点

第二章 文献综述

第一节 现金持有量影响因素的文献综述

第二节 现金持有量经济后果的文献综述

第三章 现金持有量与现金持有偏离度

第一节 现金持有量

第二节 现金持有偏离度

一、样本选择与数据来源

二、模型设定及变量定义

三、现金持有水平的描述性统计

四、现金持有偏离度的统计性描述和研究

第四章 董事会特征与现金持有偏离程度

第一节 理论分析与假设提出

一、董事会规模影响现金持有偏离度

二、董事会独立性影响现金持有偏离度

三、董事会薪酬影响现金持有偏离程度

第二节 数据来源、模型设定与变量定义

第三节 回归结果

第四节 实证结果分析

第五章 现金持有偏离度对公司投资支出的影响

第一节 理论分析与假设提出

第二节 数据来源、模型设计与变量定义

第三节 实证结果及分析

一、公司投资水平描述性统计

二、相关性分析

三、回归分析

第四节 结论

第五节 稳健性检验

第六章 研究结论与局限性

第一节 研究结论

第二节 研究的局限性

参考文献

致谢

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