基于Alpha策略的量化对冲基金风险管理研究——以X券商量化对冲产品为例

摘要

中国资本市场经过二十余年不断的摸索与尝试，已由一株幼小的萌芽长成了参天大树。在资本市场日益发展壮大的今天，市场中的各种参与者都希望从这个蓬勃发展的市场中获取收益。大到券商、基金公司和各种金融机构，小到每一个个人投资者，都经营着自己的各种投资策略。但是金融机构与普通个人投资者最大的不同在于其相对科学的投资方法和风险管理方法，根据各机构对于主动投资的管理方法，将投资策略分为多种类型，从策略的建立到投资过程的管理都带有各金融机构不同的风格，那么对于其不同策略的风险管理就显得尤为重要了。
　　大凡金融投资机构，通常都有自己的投资决策系统、内部控制系统、众多的员工人数等，如何提高投资管理的效率，如何在控制风险的基础上追求收益，在变化莫测、竞争激烈的市场环境下能够长期生存下去，这是对金融机构能够持续健康发展的考验。与此同时，金融机构作为资本市场最重要的参与者，最大限度地发挥其资产定价的能力，促进资本市场整体向前发展，使得我国资本市场逐渐向发达国家靠拢，成为一个以机构为交易主体的成熟市场，也是各大金融机构的重要使命。
　　观察成熟资本市场上的参与者与投资策略，机构投资者和对冲交易占据着绝大多数的地位。随着我国证券市场的逐步完善，股指期货和融资融券等标的的不断丰富和政策放开，对冲策略交易的需求将日益强烈，对风险管理的要求也会越来越高，本土对冲交易策略团队在风险管理方面势必将面临巨大的挑战。
　　本文的研究基于理论与实际相结合的原则，以本土X券商的量化对冲产品的实盘操作为例，通过文献研究法、案例分析法、比较分析法等方法，以“资本资产定价模型”为理论基础，在深入了解X券商量化对冲团队对Alpha策略风险管控的真实情况的基础上，探讨分析X券商量化对冲产品在宏观政策和监管、建模、策略实施以及后续管理等各个环节中风险控制方面存在的问题及原因，分析以量化交易为手段， Alpha策略为交易策略的对冲产品的风险管理，包括风险的影响因素，风险暴露的识别、计量和监测。
　　在此基础上，结合目前市场实际情况和当前监管现状，提出改进建议，并从中提炼出量化对冲产品风险控制的共同要素，从三个方面提出最具代表性的Alpha策略量化对冲产品的风险管理应对措施。在目前的市场环境下，其最重要的风险管理是宏观政策及监管风险，例如如何有效应对从2015年9月开始实施的对股指期货交易的限制措施，及其引起的市场流动性不足和股指期货长期深度贴水的问题;在此基础上提出针对性的应对措施，包括策略建模过程中风险控制的应对措施，和在策略实施过程中的执行和操作风险的应对措施，这些措施有助于规避如光大“816·事件”的再次发生，还能有效遏制该类突发事件引起连锁反应的风险。
　　本文的研究将有利于促进Alpha策略量化对冲管理团队风险管理能力的提高，健全其风险管理体系。对于其他投资机构的风险管理也有一定的参考和借鉴意义。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究的背景

1．2 研究的目的和意义

1．3 技术路线、篇章结构和研究方法

1．3．1 技术路线

1．3．2 篇章结构

1．3．3 研究方法

1．4 本文的贡献和局限性

2 量化对冲的理论和方法概述

2．1 量化对冲的含义及发展历程

2．1．1 量化对冲的定义及分类

2．1．2 国外及国内量化对冲的发展历程

2．2 量化对冲的理论基础及一般操作方法

2．2．1 量化对冲的理论基础

2．2．2 Alpha策略量化对冲的一般操作方法

2．3 风险计量的一般理论与基本方法

2．3．1 风险计量的一般理论

2．3．2 风险计量的基本方法

2．4 量化对冲的一般风险度量指标

3 X券商量化对冲产品及风险管理概况

3．1 产品基本情况介绍

3．2 产品实盘业绩分析

3．3 产品风险管理概况

3．3．1 宏观政策监管风险

3．3．2 策略风险管理

3．3．3 策略执行的操作风险管理

本章小结

4 Alpha策略量化对冲产品风险管理现状与分析

4．1 宏观政策风险分析

4．2 量化Alpha策略风险管理分析

4．2．1 Alpha策略量化对冲模型中组合与基准对比的分析

4．2．2 Alpha策略量化对冲模型收益、持仓及归因分析

4．3 Alpha策略量化对冲操作风险管理分析

4．3．1 Alpha策略量化对冲信息系统及硬件设备风险分析

4．3．2 Alpha策略量化对冲执行中的操作风险分析

4．3．3 Alpha策略量化对冲突发事件风险管理分析

本章小结

5 加强Alpha策略量化对冲产品风险管理的对策

5．1 宏观政策风险应对策略

5．2 量化Alpha策略自身的风险管理对策

5．3 Alpha策略量化对冲操作风险管理对策

5．3．1 Alpha策略量化对冲信息系统及硬件设备风险应对

5．3．2 Alpha策略量化对冲执行中的操作风险应对

5．3．3 Alpha策略量化对冲突发事件风险应对

本章小结

6 结论与展望

6．1 X券商Alpha策略量化对冲风险管理的问题与建议

6．2 研究的局限性和展望

参考文献

致谢