基于激励相容的高新中小企业担保换期权研究

摘要

高新技术中小企业在我国经济发展中越来越发挥着重要作用，是国家创新能力提升的中坚力量，其发展决定着中国未来的国家竞争优势，然而中小企业因其自有资金不足始终面临融资问题，促进高新技术中小企业健康快速发展必须解决其融资难的问题，高新技术中小企业拥有先进的创新的科学技术，却因为在关键时点缺少资金而发展缓慢，发展潜力难以被激发出来。因此我们积极寻求能够有效解决高新技术中小企业融资困难的金融创新。
　　高新技术中小企业由于生产规模小、缺少有效的房产、土地和机器设备等抵押物，难以获得银行贷款，申请担保公司的担保服务是贷款企业进行信用增级的一种常用手段，签订担保合约后，担保公司为贷款企业进行专业的风险评估，并承担贷款企业可能违约的风险。担保公司为贷款企业提供担保相当于卖出一个看跌期权，看跌期权的空头头寸使担保公司承担高风险，而担保公司却无法收取高昂的担保费，主要原因有两方面，一方面，根据《中小企业信用担保资金管理暂行办法》，担保公司可获得的担保费率不得超过银行同期贷款基准利率的50％，另一方面，高昂的担保费大大增加了高新技术中小企业的融资成本，与为高新技术中小企业寻求有效积极的融资方案不符。
　　担保公司提供担保服务中的收益风险不对称问题，可通过“担保换期权”这一金融创新来解决，这是一种将信用担保与股权投资有效结合的方法，本文将详细说明“担保换期权”模式，介绍“担保换期权”在高新技术中小企业融资中的有效应用，并对其应用过程中的参数进行定量分析，首先采用经典期权定价模型计算出担保公司承担企业违约风险应获得的风险补偿，然后基于激励相容原理得到担保公司获得贷款企业股权期权的比例范围。担保公司为高新技术中小企业提供担保承担了高风险，应获得的风险补偿可通过收取固定的担保费和获得贷款企业股权期权的方式来实现，高新技术中小企业在资金短缺时，可选择通过转让相对较高的股权来降低担保费，大大降低了资金的支出。