日常消费类上市公司绩效影响因素研究——基于经济增长、居民消费与公司治理的角度

摘要

从上世纪90年代以来，我国人均居民消费水平增长速度滞后于人均GDP的增长速度，居民消费率不仅低于发达国家，也低于发展中国家。作为拉动经济增长的“三驾马车”之一的消费没有对经济增长发挥应有的贡献，形成我国经济社会发展中过分依靠投资与出口的局面。因此，扩大内需，增强消费对经济增长的拉动作用成为宏观调控的主基调。消费类上市公司作为消费品生产和运营的企业组织代表，是消费品供应链和价值链中的重要环节。消费类上市公司的生产运营及经营绩效状况，将直接影响消费品的供求关系及居民消费的进一步扩大。因此，本研究以日常消费类上市公司为研究对象，在阐述日常消费类上市公司基本现状的基础上，从经济增长、居民消费等外生性因素和公司治理这一最主要的人力资产因素这两个角度，分析影响日常消费类上市公司经营绩效的内外部因素，提出对策建议，以促进日常消费类上市公司绩效的持续增长。这对推动我国经济由投资与出口主导型增长模式向消费、投资、出口协调拉动型增长模式转变，促进整个国民经济持续健康发展具有理论和实际意义。
　　 本研究以在居民日常消费中占比重最高且竞争较激烈的纺织、服装、食品和饮料等6个行业作为日常消费类上市公司的研究对象，选择国内A股上市公司中日常消费类上市公司共计87家，运用其1998-2009年共12年的相关数据研究影响公司绩效的因素。文章在统计分析日常消费类上市公司基本特征和财务状况的基础上，以经济增长和公司治理相关理论为基本分析框架，对面板数据进行平稳性检验后，实证分析外部经济增长、居民消费和公司治理对日常消费类上市公司绩效的影响，最后根据研究结论，提出了相关对策建议。研究的主要内容及得出的主要研究结论主要有以下几方面:
　　 1.日常消费类上市公司的一般性分析。简要回顾我国股票市场发展历程的基础上，着重对日常消费类上市公司行业分布、财务状况、资本结构、股权结构等进行描述性统计分析，这是本研究的现实背景。分析表明:日常消费类上市公司十多年来得到了较快发展，上市时间主要集中在90年代后期，地理分布上主要集中在经济发达的省市;日常消费类上市公司总体盈利能力不强，但平均每股收益和净资产收益率有较好的增长趋势，公司偿债能力总体较为稳定，资产管理能力则稳中有升，特别是应收账款周转率有较大提高;但是日常消费类上市公司整体增长能力不佳，尤其是净利润增长率，波动较大，并有下降的趋势;股权结构上，日常消费类上市公司的股权较为集中，且以国有控股公司为主。
　　 2.经济增长与日常消费类上市公司绩效关系研究。通过对数据的格兰杰因果检验和协整检验，运用VAR模型、脉冲响应函数及方差分解，实证分析我国经济增长与日常消费类上市公司业绩的动态影响关系。研究结果表明:经济增长及其组成部分固定资产投资额、社会消费品零售总额与日常消费类上市公司业绩之间存在长期动态的关系。日常消费类上市公司绩效受自身影响最大，经济增长对上市公司业绩也有较大影响;从反映经济增长的各个具体构成指标看:社会消费品零售总额的影响较大且基本稳定在34％左右，这和日常消费品类上市公司的特点相吻合;固定资产投资额对日常消费类上市公司业绩的贡献率为17％，而净出口额对日常消费类上市公司业绩的影响较小，基本稳定在7％左右的水平上。
　　 3.居民消费与日常消费类上市公司绩效关系研究。同样，通过对数据的单位根检验、格兰杰因果检验和协整检验，采用VAR模型、脉冲响应函数及方差分解，实证分析居民消费与日常消费类上市公司业绩的动态影响关系。研究结果表明:城乡居民消费额、人均可支配收入、居民消费率和日常消费类上市公司业绩之间存在长期动态的关系。日常消费类上市公司绩效受其自身的影响较大，公司自身对绩效的贡献率为44％;人均可支配收入对其业绩的贡献率次之为39％;城乡居民消费额的贡献率占11％;而居民消费率对公司业绩的贡献率在5％左右。
　　 4.公司治理对日常消费类上市公司绩效的影响研究。首先运用日常消费类公司1998-2009年间的面板数据，采用面板协整检验方法，实证分析股权结构与上市公司绩效间的动态变动关系。实证结果表明:日常消费类上市公司股权结构对公司会计绩效存在滞后影响效应，即股权结构变化影响下两期的公司绩效，验证了股权结构和公司绩效之间存在动态变化关系;进一步的格兰杰因果检验表明，股权结构的调整变化是公司会计绩效变化的原因。股权结构变化会直接影响当期托宾Q，而对滞后1期和滞后2期的影响则不显著。其次，通过对各变量的相关检验，运用面板数据模型实证分析公司治理的内外部治理对公司绩效的影响。实证结果表明:股权过于集中会降低公司绩效，其滞后期变量与公司绩效则呈弱的负相关;流通股比例提高能加强对经营者的监督，促进公司绩效的改善;管理层持股比例与公司绩效相关性不显著;独立董事制度的实施对公司治理的改善和公司绩效的提升有促进作用;董事会规模、董事会会议次数与公司绩效呈弱负相关，董事人数增加带来的摩擦成本高于董事会集体判断能力增强带来的绩效后果;董事会领导结构与公司绩效间负相关。日常消费类上市公司竞争的产品市场和公司绩效显著负相关，健全的法律法规体系的约束有助于公司提高治理效率，保护中小股东的权益，提高公司绩效。样本公司股权结构和董事会治理各变量与托宾Q值间不存在显著的相关性，而公司外部治理对公司总资产收益率和托宾Q值均有显著影响。此外，对于资产负债率较低的样本公司，提高该比率能改善公司绩效。
　　 最后，根据以上研究结论，提出了提升日常消费类上市公司绩效的对策建议:包括提高居民消费率、提升日常消费类上市公司的发展潜力和竞争力、完善公司治理等。

目录

声明

摘要

1 导论

1．1 问题的提出

1．2 研究目标、范围和主要内容

1．2．1 研究目标

1．2．2 概念界定及研究范围

1．2．3 分析框架和研究假设

1．2．4 主要研究内容

1．3 研究方法与数据来源

1．3．1 研究方法

1．3．2 数据来源

1．3．3 技术路线

1．4 可能的创新和不足之处

1．4．1 可能的创新

1．4．2 可能存在的不足

2 理论综述及研究回顾

2．1 经济增长、居民消费与公司绩效理论分析

2．2 公司治理及理论回顾

2．2．1 公司治理的概念

2．2．2 公司治理理论研究回顾

2．3 公司治理理论分析

2．3．1 股权结构影响公司绩效

2．3．2 董事会监督和激励机制影响公司绩效

2．3．3 公司外部治理影响经营绩效

2．4 国内外相关研究回顾

2．4．1 关于上市公司经营绩效的评价

2．4．2 关于宏观经济与上市公司经营绩效的研究

2．4．3 关于公司治理和上市公司经营绩效关系的研究

2．4．4 评述

3 日常消费类上市公司现状分析

3．1 我国股票市场发展历程简要回顾

3．2 日常消费类上市公司的基本状况

3．2．1 日常消费类上市公司上市时间分布

3．2．2 日常消费类上市公司行业分布

3．2．3 日常消费类上市公司地理分布

3．3 日常消费类上市公司的财务状况分布

3．3．1 日常消费类上市公司盈利状况分布

3．3．2 日常消费类上市公司资本结构分布

3．3．3 日常消费类上市公司偿债能力分布

3．3．4 日常消费类上市公司资产管理能力分布

3．3．5 日常消费类上市公司增长能力分布

3．4 日常消费类上市公司股权结构分布

3．4．1 日常消费类上市公司股本结构分布

3．4．2 日常消费类上市公司股权结构分布

3．4．3 日常消费类上市公司股权集中度分布

3．5 本章小结

4 经济增长与日常消费类上市公司绩效关系研究

4．1 引言

4．2 研究设计

4．2．1 样本、变量与数据

4．2．2 模型选取

4．3 经济增长与日常消费类上市公司业绩间关系测度

4．3．1 单位根检验

4．3．2 格兰杰因果检验

4．3．3 协整检验

4．3．4 向量自回归模型(VAR)的估计结果

4．3．5 脉冲响应函数分析

4．3．6 预测方差分解分析

4．4 结论及启示

5 居民消费与日常消费类上市公司绩效关系研究

5．1 引言

5．2 研究设计

5．2．1 理论分析

5．2．2 样本、变量、数据与模型选取

5．3 居民消费与日常消费类上市公司业绩间关系测度

5．3．1 单位根检验

5．3．2 格兰杰因果检验

5．3．3 协整检验

5．3．4 向量自回归模型(VAR)的估计结果

5．3．5 脉冲响应函数分析

5．3．6 预测方差分解分析

5．4 结论及启示

6 公司治理对日常消费类上市公司绩效的影响

6．1 引言

6．2 文献回顾

6．3 研究假说

6．3．1 股权结构与公司绩效

6．3．2 董事会治理与公司绩效

6．3．3 外部治理与公司绩效

6．4 检验方法、变量与模型选取

6．4．1 面板数据的单位根检验

6．4．2 面板数据的协整检验

6．4．3 面板数据的格兰杰检验

6．4．4 变量选取

6．4．5 模型的选择

6．5 变量的描述性分析和相关性分析

6．5．1 变量的描述性分析

6．5．2 变量的相关性分析

6．6 面板数据的相关检验

6．6．1 面板数据的单位根检验

6．6．2 面板数据的协整检验

6．6．3 股权结构与公司绩效面板数据格兰杰因果检验

6．7 公司治理对日常消费类上市公司绩效的影响

6．7．1 公司治理与总资产收益率的回归分析

6．7．2 公司治理与托宾Q的回归分析

7．6 结论

7 全文总结及对策建议

7．1 主要结论

7．1．1 经济增长与日常消费类上市公司绩效的关系

7．1．2 居民消费与日常消费类上市公司绩效的关系

7．1．3 公司治理与日常消费类上市公司绩效

7．2 提升日常消费类上市公司绩效的对策建议

7．2．1 充分利用有利的经济发展环境，拓展日常消费类上市公司发展潜力

7．2．2 利用扩大内需的战略机遇，提升日常消费类上市公司绩效

7．2．3 稳步推进公司内外部治理的进一步完善，提升日常消费类上市公司绩效

参考文献

致谢

攻读博士学位期间发表的学术论文