两个内部交易者混合策略均衡高频交易的渐近分析

摘要

本文以Gong和Zhou(2010)模型为原型，对内部交易问题做了扩展研究。该模型中假设市场中存在一项风险资产，关于该风险资产参与交易的交易者分为三类:首先是内部交易者，拥有私有信息，以自身利润最大化为目标选择最优的交易策略，并假设内部交易者个数为2;其次为噪声交易者，没有任何的私有信息，客观上为内部交易者提供了掩护;第三类交易者为做市商，根据内部交易者和噪声交易者的提交交易量之和，结合公开的历史信息，制定理性预期价格。
　　 本文对均衡定义做了两条假设:1.内部交易者利润最大化:在每一期交易，内部交易者根据私有信息和历史信息以及对风险的态度选择最优交易量，以最大化相应预期未来总利润的相关部分;2.市场有效性条件:价格序列关于总交易量序列生成的信息流为鞅。
　　 本文研究了三个模型:1.两个内部交易者为风险喜好:先最大化风险利润，然后最大化保底利润;2.两个内部交易者为风险中性:最大化事前预期未来总利润;3.两个内部交易者为风险厌恶:首先最大化保底利润，然后最大化风险利润。
　　 在高频交易情况下，本文主要考虑了三类内部交易者混合策略均衡的渐近分析。这里高频交易是指:在[0，1]时间区间内，交易次数很多，每次交易间隔时间很短。当交易次数趋于无穷大时，直接对其中的经济金融变量序列取极限获得的结果是平凡的，即所获得的极限结果为零或无穷。因此，本文需要使用渐近分析的方法对高频交易情况下三类内部交易者的混合策略均衡进行了分析和讨论，不仅计算了经济金融变量序列趋于零或无穷的速度，而且获得了这些经济金融变量序列除以相应收敛速度后所得的规范化变量序列的极限，因此获取了相应的非平凡连续解。
　　 本文的主要结果为:交易强度、剩余信息量和市场流动性参数的变化速度以及它们规范化后的极限，并与Gong和Zhou(2010)模型中市场上仅有一个内部交易者的相应结果进行了比较分析，讨论了内部交易者个数和风险属性对于交易强度、剩余信息量和市场流动性参数的影响。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景与意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 国外研究现状

1．2．2 国内研究现状

1．3 本文的主要工作

第二章 模型介绍与建立

2．1 基本概念与符号说明

2．2 模型建立

第三章 模型1：风险喜好的内部交易者模型

3．1 模型的多期序贯均衡

3．2 模型高频交易下的渐近分析

3．3 模型的经济金融含义

第四章 模型2：风险中性的内部交易者模型

4．1 模型的多期序贯均衡

4．2 模型高频交易下的渐近分析

4．3 模型的经济金融含义

第五章 模型3：风险厌恶的内部交易者模型

5．1 模型的多期序贯均衡

5．2 模型高频交易下的渐近分析

5．3 模型的经济金融含义

总结与展望

参考文献

致谢

附录 (攻读硕士学位期间发表的论文)