公司治理对企业绩效的影响研究--基于财务柔性的中介作用

摘要

随着经济全球化的不断深化，公司治理逐渐受到世界各国企业的重视，良好的公司治理有利于公司规范运作，也是提升企业绩效的重要手段。公司治理是现代企业经营制度的核心，公司治理效率的高低影响到企业的诸多方面，从而对企业绩效产生很大的影响。公司治理机制对公司绩效产生影响的途径日益引起学界的重视，但有关这一问题的实证研究却相对缺乏。财务柔性能够帮助企业在应对危机时避免损失，在面对机会时提高收益，从而起到提升企业绩效的作用。公司治理能否对财务柔性产生影响，从而进一步影响到企业绩效，这个问题值得探讨。 本文研究选取了2006-2016年沪深A股主板上市公司，经过相关概念的界定，采用了适当的变量，并构建了科学的研究模型，使用了SPSS作为统计工具，而后进行了实证分析，研究了财务柔性在公司治理与企业绩效之间的中介效应。在指标选取上，本文讨论了公司治理中股权集中度、股权性质、董事长和总经理两职合一、董事会规模、管理层持股比例5个重要变量，使用负债柔性与现金柔性之和衡量财务柔性，使用托宾Q衡量企业绩效，采用总资产收益率作为企业绩效的另一个衡量指标来检验稳健性，最终检验了财务柔性在公司治理与企业绩效之间起到的中介作用，检验结果如下:(1)股权集中度、董事长总经理两职合一、董事会规模、管理层持股比例与企业绩效呈现出显著的正相关关系，即前十大股东持股比例越高时，企业会有更好的绩效，董事长总经理两职合一的企业会有更好的企业绩效，董事会人数越多，企业绩效越好，管理层持股比例的增加，会使得企业有更好的绩效。股权性质与企业绩效呈现出显著的负相关关系，即股权性质为国有的企业绩效会低于股权性质为非国有的企业。(2)股权集中度、董事长总经理两职合一、董事会规模、管理层持股比例与财务柔性水平呈显著的正相关关系，即前十大股东持股比例越高，企业的财务柔性水平越高，董事长总经理两职合一的企业会有更高的财务柔性水平，董事会人数越多，企业财务柔性水平越高，管理层持股比例的增加，会使得企业有更高的财务柔性水平。股权性质与企业财务柔性水平呈现出显著的负相关关系，即股权性质为国有的财务柔性会低于股权性质为非国有的企业。(3)财务柔性在股权集中度、董事长总经理两职合一、董事会规模、管理层持股比例与企业绩效之间的中介作用显著，起到了正向加强的中介作用。财务柔性在股权性质与企业绩效之间的中介作用显著，起到了负向减弱的中介作用。在本文的最后部分，根据本文的研究实证结果，提出了相应的具有针对性的一些建议:国家应当加强对国有企业的监管激励力度，上市公司应当适当集中股权，强化董事长总经理两职合一，扩大董事会规模，提高管理层持股比例，银行的信贷政策可以更加完善，上市公司自身也应当加强财务柔性储备，在公司治理与财务柔性的共同协调下，企业才能更好地提升绩效。

目录

声明

摘要

第一章绪论

1．1研究背景与意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2文献综述

1．2．1财务柔性的相关理论研究

1．2．2公司治理与企业绩效的相关研究

1．2．3公司治理与财务柔性的相关研究

1．2．4财务柔性与企业绩效的相关研究

1．3研究思路

1．4研究内容和方法

1．4．1研究的主要内容

1．4．2研究方法

1．5创新点

第二章理论基础与概念界定

2．1概念界定

2．1．1公司治理的界定

2．1．2财务柔性的界定

2．1．3企业绩效的界定

2．2理论基础

2．2．1委托代理理论

2．2．2产权理论

2．2．3信息不对称理论

2．2．4优序融资理论

2．2．5现代管家理论

2．2．6资源依赖理论

第三章研究设计

3．1理论分析与研究假设

3．1．1财务柔性的来源

3．1．2公司治理与企业绩效的关系

3．1．3公司治理与财务柔性的关系

3．1．4财务柔性与企业绩效的关系

3．1．5财务柔性在公司治理与企业绩效之间的传导作用

3．2变量设计及度量方法

3．2．1公司治理的度量

3．2．2财务柔性的度量

3．2．3企业绩效的度量

3．2．4其他控制变量的度量

3．3模型构建

3．4样本数据选取

第四章实证分析

4．1描述性统计

4．2相关性分析

4．3多重共线性检验

4．4回归检验与结果分析

4．4．1公司治理与企业绩效的回归检验

4．4．2公司治理与财务柔性的回归检验

4．4．3财务柔性对公司治理与企业绩效关系的中介效应检验

4．5稳健性检验

第五章结论与建议

5．I研究结论

5．2相关建议

5．2．1加强对国有企业的监管与激励

5．2．2适当集中股权

5．2．3优先设置董事长总经理两职合一

5．2．4合理设置董事会规模

5．2．5加强管理层股权激励

5．2．6完善银行信贷政策

5．2．7提高企业财务柔性储备意识

5．3研究局限

5．4研究展望

参考文献

致谢

附录