外部融资、技术研发与企业成长——金融因素与企业RD作用的微观考察

摘要

本文从对外部融资、企业技术研发和企业绩效之间相互关系和作用机制的研究入手，以2005年BEEPS的中国营商环境企业调查数据为样本，利用企业逾期应付账款虚拟和地区历史因素作为外生的工具变量，较为有效地解决了在研究金融因素和经济增长关系中的内生性问题。通过分析外部融资约束、银行信贷获得以及它们与企业技术研发活动的交互影响，得到如下有意义的发现：企业技术研发创新活动和技术研发投入强度的提高都对企业生产效率有显著的正向影响。外部融资约束不仅对企业绩效和企业成长有直接的抑制效应，而且其通过企业技术研发途径间接损害了企业的生产效率，即企业面临的外部融资约束程度越高，其缺乏资金进行技术研发创新并相应地减少研发投入费用，从而对企业成长产生负面影响。引入工具变量的2SLS回归结果表明，银行信贷对于企业生产效率具有负面影响，但获得银行信贷的企业如果采取技术研发活动则会显著促进企业生产效率的提高，这恰恰说明了金融需求与技术创新相结合从而推动经济增长或经济绩效的微观机制。由于银行信贷获得过程中可能存在的道德风险问题和企业信贷资金利用问题，银行信贷与企业技术研发支出强度的交互项对企业生产效率的影响并不显著。总体来看，银行信贷资金对于企业成长的支持作用并不突出。本文从企业层面的分析，有助于理解金融发展和经济增长之间的微观作用渠道和机制，外部融资约束和金融市场不完善不仅直接阻碍了企业生产效率提高，而且会将通过技术研发创新途径对企业成长产生阻碍。如果金融体系的改革能够有效缓解企业外部融资需求、减少信贷配给和歧视、降低企业融资成本，则会提高企业技术研发积极性，并进而促进企业生产效率的提升，最终支持整个经济可持续增长。此外，如果银行在发放贷款之后对贷款使用加强监督，企业能够更加有效利用银行信贷将其更大程度上用于技术研发创新活动，则会提高信贷资金的使用效率，对企业成长起到实质性的促进作用。