盈余储备、违约预测与债务契约的有效性——来自我国房地产上市公司1995-2010年的经验证据

摘要

自1995年我国实行房屋预售制度以来，房地产上市公司的预收账款占比在 总体上呈上升趋势，这种与其他非房地产行业形成鲜明对比的预收账款以及其隐 含的盈余储备是否有违约预测作用？是否能提高债务契约的有效性？为回答这 一系列问题，本文首先构造了一套计量预收账款盈余储备指标的计算公式；其次 运用Logistic 回归模型证明了因预收账款而形成的盈余储备具有明显的违约预 测作用；在此基础上，本文进一步运用多元线性回归模型发现其预收账款所形成 的盈余储备有明显的信贷决策价值；同时，为检验其对利率水平的影响，本文还 运用了Zhang 的利率影响因素模型，其实证结果也显示：房地产上市公司因预收 账款而形成的盈余储备降低了银行等信贷机构发放贷款等的利率水平。