内部人交易的披露管制有用吗？

摘要

理论上，内部人交易的事后及时披露，可加快价格发现、降低内部人交易的获利 性。然而及时披露政策是否具有这样的效果有待实证的检验。本文利用上海交易所的高管交易数据，多角度对比考察了及时披露和延迟披露的交易，发现延迟披露的交易存在更严重的违规交易、连续性交易，并且延迟披露的交易（卖出和大额买入）对未来3个月的股价走势 具有更强的预测能力，这意味着他们更可能在利用短期的未公开消息进行内幕交易。延迟披 露正成为便利内部人进行高获利交易、逃避投资者和监管层及时监控的“隐身斗篷”。进一 步，延迟披露对价格发现过程具有负面影响，市场在交易披露之前提前反应，交易的披露丧 失了意义。上述发现凸显了及时披露政策的重要性，为进一步强化交易的披露管制提供了有 力的实证支持。