资金来源与公司投资行为——来自中国A股上市公司的经验证据

摘要

企业投资资金主要来源于自有资金、外部股权融资资金或债权融资资金。本文以中国上市公司的财务数据实证了资金来源与公司投资行为之间的关系，结果表明不同的资金来源与公司的过度投资或投资不足行为有较强相关关系。研究发现，中国上市公司的自由现金流量（自有资金）水平普遍较低，它与上市公司的投资不足存在相关关系，而与上市公司的过度投资相关性很低；上市公司过度投资的资金主要来源于外部筹资，其外部融资额与过度投资行为有着显著正相关关系，说明公司股权和债权治理机制对过度投资所起的抑制作用较弱。建议增强对上市公司债务融资与股权融资的监管，促进融资的投资效率的提高。